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原油：需求远景预期疲软，油价合座难言乐不雅
1、宏不雅与地缘方面：当地时间18日好意思联储晓示将联邦基金利率方针区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平，这亦然4年来好意思联储初度降息，关联词后续降息旅途仍然具有一定不确定性，异日好意思联储的矜恤重点由通胀转向劳能源阛阓。关于原油阛阓而言，尽管降息关于需求的传导是正面的，关联词节拍方面存在一定滞后性，因此暂时关于四季度的需求而言预期照旧相对相比悲不雅。此外，一方面需要详实后续降息幅度带来的潜在再通胀风险，另一方面矜恤11月好意思国大选带来的能源计谋方面变化。地缘方面，中东冲突不休，关联词产油国的出口合座保捏稳固，地缘溢价渐渐消退。
2、供应方面：OPEC+9月晓示推迟原定于10月运行的220万桶/日自觉减产至12月运行，近期有音尘称沙特阿拉伯准备废弃每桶100好意思元的非官方油价方针，准备提高产量以夺回阛阓份额。同期OPEC+暗示将络续激动12月的石油增产权术，权术在12月将日产量提高18万桶。OPEC+重申增产行动的表态关于四季度原油阛阓供应而言变化并不大，但合座反应了OPEC+废弃减产保价转向增产霸占阛阓份额的计谋导向，来岁供应饱和照旧在预期之内。经过贯串几轮减产，咫尺OPEC+咫尺阛阓份额已降至不到50%的水平，剩余产能跳跃600万桶/日。把柄IMF的测算披露，关于OPEC产油国而言，其平均财政均衡油价约在70-75好意思元/桶之间，在刻下油价打破成本区间之后，OPEC+增产霸占阛阓份额的诉求更为凸起，12月运行其产量加多的幅度和节拍值多礼贴。三季度受到飓风影响，好意思国原油产量略有下滑，但依然看护高位，咫尺产量约为1320万桶/日。本年上半年好意思国页岩油企老本开支同比小幅下降，尽管油价高企，关联词高通胀带来的高成本和分成需求导致企业投资意愿严慎。
3、需求方面：从三大机构的预测来看，三季度关于民众石油需求增速预期再度转弱，尤其OPEC终于下调其增速预测，主要照旧来自于对中国的需求远景较为悲不雅。合座来看，本年民众石油需求主要增速驱动照旧在于发展中国度，尽管本年外洋出行旺季交通用油需求进展合乎预期，其中航煤需求已还原至疫情前水平，关联词中国不管是交通需求照旧工业需求均进展较为疲软。在外洋裂解利润显耀下落的布景之下，瞻望本年秋检泰西真金不怕火厂教诲量大于往年同期水平。本月包括裕龙石化在内的多数真金不怕火厂已进行部分采购，提振中国原油入口需求。关联词本年“金九银十”合座需求仍不足往年同期，需求不足仍是主要矛盾。
4、策略不雅点：从均衡表来看，EIA瞻望本年四季度至来岁一季度仍然有较大供需缺口，此前在宏不雅感情改善布景之下，表里盘油价企稳回升，但关于异日需求预期短少信心仍是主要成分。尽管刻下基本面尚未大幅恶化，瞻望短期油价波动仍将较大，干涉四季度需求淡季之后，若无超预期供需数据支捏，油价或再度转弱。
5、风险提醒：OPEC产量计谋变化，需求超预期加多
燃料油：低硫供应偏紧，上下硫价差或仍有空间
1、供应方面：高硫端，跟着真金不怕火厂从无东谈主机伏击中还原，三季度俄罗斯高硫燃料油发货量渐渐加多。把柄IEA的瞻望，四季度俄罗斯的真金不怕火厂投料量约650万桶/日，环比基本捏平，亚洲高硫燃料油阛阓供应压力仍存。OPEC+瞻望于12月开启增产，在此布景之下瞻望中东中重质组分供应将渐渐还原，况兼中东发电需求旺季照旧收尾，瞻望来自中东的高硫燃料油供应有一定回升起间。低硫端，三季度外洋柴油裂解价差大幅下滑，低硫对柴油价差上升，看成兼并调理池居品，关于低硫供应有被迫加多的压力；此外，低硫东西套利空间翻开；瞻望来自科威特和尼日利亚的低硫发货络续回升。但需要详实的是，2024年第三批低硫船用燃料油出口配额100万吨崇拜下发，较同期减少200万吨，累计同比减少7.14%。第三批配额的下放并未灵验缓解刻下低硫燃料油出口配额病笃的局势，瞻望四季度国内低硫月均产量或看护在50万吨把握。
2、需求方面：真金不怕火葬端，本年前八月我国入口燃料油合座上行，用于真金不怕火葬规模的燃料油占比接近86%，但跟着三季度油价大幅下落，高硫看成真金不怕火厂替代进料需求性价比裁减，入口渐渐回落，重叠10月燃料油消费税抵扣计谋调节或加多真金不怕火厂采购成本，进一步压制高硫真金不怕火葬需求。发电端，跟着夏令发电旺季收尾，高硫需求大幅回落。船燃端，三季度以来泊岸新加坡的集装箱班轮数目看护高位，支捏了燃料油销量的增长。其中高硫船加油需求进展亮眼，安装脱硫塔的船舶加注行动仍看护乐不雅，高硫船燃销量增长幅度更为凸起，阛阓份额占比也打破本年以来最高水平。
3、成本方面：好意思联储9月降息50个基点，崇拜开启降息周期。关于原油阛阓而言，尽管降息关于需求的传导是正面的，关联词节拍方面存在一定滞后性，因此暂时关于四季度的需求而言预期照旧相对相比悲不雅。近期OPEC+重申增产行动的表态关于四季度原油阛阓供应而言变化并不大，但合座反应了OPEC+废弃减产保价转向增产霸占阛阓份额的计谋导向，来岁供应饱和照旧在预期之内。从三大机构的预测来看，三季度关于民众石油需求增速预期再度转弱，尤其OPEC终于下调其增速预测，主要照旧来自于对中国的需求远景较为悲不雅。从均衡表来看，EIA瞻望本年四季度至来岁一季度仍然有较大供需缺口，但关于异日需求预期短少信心仍是主要成分。干涉四季度需求淡季之后，若无超预期供需数据支捏，油价或再度转弱。
4、策略不雅点：本年第三批低硫出口配额不足预期，瞻望四季度国内保税低硫产量或看护病笃，在加注需求下或将转为再行加坡入口，因此瞻望低硫进展或较强；而高硫供应饱和，需求也不甚乐不雅，一方面发电旺季收尾，另一方面10月燃料油消费税抵扣计谋调节或加多真金不怕火厂采购成本。咱们合计四季度LU-FU价差上方或仍有空间。
5、风险提醒：低硫供应超预期加多，高硫发货不足预期
沥青：金九银十不足预期，供需短少明显驱动
1、供应方面：三季度，跟着成本端油价下落，真金不怕火厂利润有所缔造，关联词受卑劣需求疲软影响，产量依然看护低位，合座开工积极性欠佳，开工负荷位于近五年低位水平。瞻望四季度开工率以偏弱为主。排产方面，10月排产环比有所上升，但同比依然偏低，百川盈孚统计10月国内真金不怕火厂沥青总排产量瞻望在228万吨把握，环比加多21%，同比减少22%。原料端，好意思国还原对委内瑞拉制裁之后，7月对亚洲的原油出口量出现明显下滑，不外暂未影响国内沥青产量。库存端，受真金不怕火厂供应水平相对较低影响，厂库水平基本看护低位；但社库处于三年同期高位，较年头加多35.1%，同比加多4.1%。瞻望四季度社库仍有一定去库压力。
2、需求方面：沟通到旧年增发国债大部分结转到本年使用，以及国债的靠前刊行，导致本年专项债刊行节拍合座偏缓。1-7月，专项债累计刊行17750亿元，刊行程度仅为45.5%，单月现实刊行量多数不足刊行权术。7月政事局会议说起要加速专项债发诳骗用程度，同期在基建增速回落的情况下，8月份以来专项债刊行明显提速提速。在旧年12月国务院办公厅发布《重点省份分类加强政府投资技俩责罚主义（试行）》，条目12个重点省份严控新建政府投资技俩后，本年以来多数省份开工技俩减少，在建技俩延长动工或程度闲隙，利空终局需求。另外因基建资金不足，技俩垫款需求加多，导致终局贸易商资金压力加多，对沥青备货需求下降。干涉四季度，寰宇气温渐渐下降，朔方阛阓施工渐渐停滞，适度真金不怕火厂及贸易商出货。另外，尽管南边阛阓技俩存一定赶工需求，但仍有部分社会库存有待销耗。
3、成本方面：好意思联储9月降息50个基点，崇拜开启降息周期。关于原油阛阓而言，尽管降息关于需求的传导是正面的，关联词节拍方面存在一定滞后性，因此暂时关于四季度的需求而言预期照旧相对相比悲不雅。近期OPEC+重申增产行动的表态关于四季度原油阛阓供应而言变化并不大，但合座反应了OPEC+废弃减产保价转向增产霸占阛阓份额的计谋导向，来岁供应饱和照旧在预期之内。从三大机构的预测来看，三季度关于民众石油需求增速预期再度转弱，尤其OPEC终于下调其增速预测，主要照旧来自于对中国的需求远景较为悲不雅。从均衡表来看，EIA瞻望本年四季度至来岁一季度仍然有较大供需缺口，但关于异日需求预期短少信心仍是主要成分。干涉四季度需求淡季之后，若无超预期供需数据支捏，油价或再度转弱。
4、策略不雅点：本年“金九银十”的施工旺季照旧过半，关联词需求进展不足往年同期，厂家出货和终局开工均不足此前预期。前期真金不怕火厂出货价钱大幅下滑带动盘面走弱后慌张失措，附近国庆，卑劣仍有部分赶工需求，关联词合座阛阓感情较为悲不雅。四季度瞻望沥青供需端短少明显驱动，裂解价差合座以偏弱为主，矜恤年末冬储需求。
5、风险提醒：国际油价大涨，供应超预期下滑
橡胶：天气扰动捏续 需求托底胶价
1、供给端，民众橡胶供应三季度还原程度不足预期，四季度将为熟谙产量的要害时间段。沟通到拉尼娜征象发生概率的加多，从而带来东南亚等闲降水，四季度原料价钱的宽幅颤动仍将捏续。EUDR推迟情况暂无确定音尘，2025年按期奉行EUDR可能性较大，主产区原料供应的分流加多，但EUDR与非EUDR的溢价渐渐收窄，非洲地区主要销往欧洲进行EUDR认证，泰国出口至欧洲的数目也在加多，年内民众橡胶阛阓供应神志有所改变。国内海南地区年内产量或缩窄，瞻望国内橡胶全年产量在80-82万吨把握。在EUDR未推迟预期下，四季度的入口量同比将络续回落。
2、需求端，半钢胎的支捏力度依旧强于全钢胎的局势难以改变。三季度“以旧换新”计谋落地详情出台，年内汽车报废数目逐月加多，报废之后再到从新购置仍需要时间来考据，关于橡胶需求的增量有限。泰西等地对我国出口的轮胎、汽车等商品适度法度不休加多，是熟谙外洋切实需求强弱与高位海运脚承受程度的时候。外洋降息周期开启，国内利好计谋频出，阛阓消费信心增长，四季度国内轮胎需求有待抬升，轮胎出口瞻望同比走强。
3、库存：外洋橡胶产量下滑，外洋运至国内货源减少，重叠欧洲需求分流原料，国内库存捏续七个多月去库，咫尺青岛库存接近库存底部，社会库存中位水平。四季度需求支捏偏强，外洋供应还原预期，但在需要备货停割季，四季度瞻望国内仍有去库惯性。
4、合座来看，四季度橡胶供应达到年内峰值，防备拉尼娜征象带来降雨偏多对胶水产出的箝制，需求端信心抬振，总体刚需托底，自然橡胶库存瞻望先看护去库惯性，再在年底转为累库。价钱方面，成本原料价钱的波动性不会舒缓，现货偏紧或在需求转淡时缓解，四季度橡胶价钱或将偏强颤动。矜恤EUDR推迟的可能；拉尼娜征象的降雨影响程度；橡胶收储预期；外围宏不雅变化。
聚酯：产业链利润压缩 卑劣待投产能居高
1.PX&PTA：
成本扰动捏续：成本端原油价钱带动石化居品价钱波动，原油供应扰动，年内价钱颤动偏强。PX产能本年暂无角落增量，PXN三季度大幅压缩，需要详实权术外教诲带来的安设负荷的变化。
供应宽松神志：PTA供应高位，但加工费合座低位波动，给PTA安设带来巧合教诲。四季度短时教诲收尾后，PTA产量同比增速还原，瞻望国内四度PTA供应宽松。
需求表里共驱动：聚酯需求在金九的进展一般，四季度重叠国内宏不雅计渔利好，消费氛围转暖，聚酯需求有回暖迹象。四季度瓶片、长丝新安设仍有投产权术，但咫尺卑劣产能渐渐多余，现款流利润收窄，卑劣库存中高位，投产权术落地闲隙。终局纺织服装需求仍存韧性，在终局需求支捏下，四季度出口看护稳固。
合座来看，四季度PTA成本端扰动较大，供应增量预期，内需银十复苏预期与宏不雅利好重叠，终局需求捏稳，瞻望四季度小幅累库，需求超预期之下PTA价钱偏强颤动。矜恤宏不雅利好计谋驱动、产业链利润传导情况。
2．乙二醇：
成本价钱趋弱：成本端油价波动，石脑油-乙烯道路制MEG坐蓐亏空大于煤制道路。
供应压力加多：三季度乙二醇教诲季收尾后，四季度乙二醇开工瞻望回升，矜恤油制开工利润是否优于煤制利润，外洋安设教诲加多，四季度入口量瞻望环比增幅不大。瞻望四季度年内供甘心压。
需求表里共驱动：聚酯需求在金九的进展一般，四季度重叠国内宏不雅计渔利好，消费氛围转暖，聚酯需求有回暖迹象。四季度瓶片、长丝新安设仍有投产权术，但咫尺卑劣产能渐渐多余，现款流利润收窄，卑劣库存中高位，投产权术落地闲隙。终局纺织服装需求仍存韧性，在终局需求支捏下，四季度出口看护稳固。
合座来看，乙二醇供需紧均衡，供应压力加多，内需四季度宏不雅驱动预期加多，口岸库存偏低，难以络续去库，瞻望乙二醇价钱四季度宽幅颤动。
甲醇：MTO高开工下，传统卑劣提供支捏，库存压力下降
1、供应：国内方面，三季度甲醇开工看护较高水平，产量在近五年最高水平。利润出现较为明显下滑，瞻望四季度开工将有所裁减，产量环比下降，但内蒙古宝丰660万吨（有配套卑劣安设）权术投产，同比可能仍然偏高。国际方面，三季度国际开工率从高位回落，咫尺伊朗多数安设运行负荷不高，非伊开工也在低位。四季度伊朗限气瞻望在年底隔邻，对本年入口影响有，若无其他巧合教诲和停产，瞻望国外供应将看护在咫尺水平，入口或将有所减量。
2、需求：煤制烯烃方面，终局需求疲软导致卑劣居品价钱较难高潮，但成本端甲醇价钱又相对偏高，导致MTO近几年均处于亏空状况。三季度运行，跟着MTO企业的齐集降负，MTO利润得回快速缔造。传统卑劣方面，三季度利润与旧年同期相等，合座波动不大，醋酸和甲醛利润均在较低水平。瞻望四季度利润变动有限，依旧在历史较低水平颤动。三季度MTO利润回暖使安设复产快速回升，浪漫9月底，MTO开工率照旧还原到90%隔邻，咫尺利润水平同比变化不大，瞻望四季度MTO开工看护在高位水平。四季度传统卑劣渐渐干涉旺季，开工率瞻望将企稳回升，对甲醇需求提供支捏。
3、库存：三季度总库存快速上行，一方面由于烯烃安设尚处于还原状况，且入口量捏续增量，导致口岸明显，另一方面，传统卑劣需求淡季，采购量有限，内地库存也明显上升。四季度来看，MTO安设开工将看护高位水品，同期入口减量预期的情况下，口岸将转为去库，传统卑劣需求还原，同期冬季燃料需求加多，内地库存水平瞻望也将有所下降。
4、追思：四季度供应端不管使国内照旧入口瞻望都将有所下降，而需求方面MTO开工看护高位，传统卑劣需求旺季之下也能提供支捏，同期冬季燃料需求亦有增长预期，玄虚来看四季度库存压力将明显下降，从宏不雅方面来看，计谋力度加大，阛阓预期出现明显改不雅，因此甲醇价钱或将稳步上升，关联词现货方面由于弱现实更动尚需时间，因此瞻望基差或将走弱。
5、风险提醒：煤炭价钱大幅波动，国内需求不足预期
聚烯烃：阛阓订价逻辑将从原油转向宏不雅预期，矜恤国内预期杀青情况
1、供应：PE方面，三季度跟着教诲季的收尾，真金不怕火厂渐渐干涉复工状况，产能利用率稳步上升，产量随之上行，但教诲损失量同比处于较高水平，因此产量未出现大幅跳跃旧年的情况，基本与旧年同期捏平，但仍是近些年高位水平。四季度瞻望聚乙烯开工依旧是季节性变动，教诲量稳步下降，供应小幅高潮，同比变化不大，产量平均在55万吨/周隔邻。PP方面，前三季度，PP合座呈现高教诲、高供应的状况，主淌若由于新增投产权术不息落地，产能的推广进一步压缩利润，使PP合座开工率看护较低的水平。四季度，新增投产压力较大，瞻望教诲量将稳步普及，开工率或有所裁减，但产量同比依旧有增长的预期，周产量或将看护在65万吨隔邻。
2、需求：PE方面，10月份农膜阛阓依旧是旺季，对需求造成支捏，但包装膜以及管材需求瞻望变动不大，因此瞻望PE消费虽有增量，但同比变化不大。PP方面，从卑劣玄虚开工率来看，三季度传统淡季下，卑劣开工有所走弱，跟着“金九银十”的到来，塑编和注塑开工渐渐上行，但同比旧年变化不大，因此玄虚开工率基本与旧年同期捏平。四季度来看，十月份需求仍将处于旺季，卑劣开工瞻望会络续回升，但干涉十一月下旬之后，需求将渐渐裁减，卑劣开工也会随之下降。
3、库存：四季度供需双增，瞻望11月前上游库存闲隙裁减，但PP供应增量预期将高于PE，同期农膜需求将大幅加多，PE库存压力小于PP；瞻望中游囤货意愿将有所加多，导致库存水平上移；卑劣按需采购原料，瞻望仍将保捏低库存水平。
4、策略：四季度瞻望聚烯烃订价将转向国内宏不雅计谋预期，将与原油走势有所分化，基本面矛盾不大，供需均保捏季节性变化，咫尺宏不雅计谋不休开释积极信号的情况下，聚烯烃偏多对待。玄虚来看，PP下半年新增安设权术较多，供应端压力以及库存压力都高于PE，L-PP价差不错择机作念多。
5、风险提醒：原油价钱大幅下落，国内经济数据不足预期
聚氯乙烯：计谋开释积极信号，四季度不宜悲不雅
1、供应：2024年前三季度镇唯一洋发展（30万吨/年）和陕西金泰一期（30万吨/年）投产，第四季度金泰二期和新浦化学权术投产，合座来看产能增速较低。开工延续季节性变化，咫尺来看四季度教诲权术偏少，跟着价钱的快速回升，真金不怕火厂主动降负概率较小，外加新增投产，供应仍有增长预期，月产量或将看护在190万吨/月隔邻，接近旧年同期水平，高供应状况将延续。
2、需求：国内方面纵不雅悉数这个词三季度，7到8月是传统淡季，管材和型材开工率捏续裁减，玄虚开工率处于下降趋势，基本合乎阛阓预期，但9月干涉旺季之后，内需进展仍然疲软，旺季不旺导致卑劣开工在9月前三周仍络续下降。9月终末一周，超预期宽松计谋的出台，改变了阛阓预期，卑劣开工也同步出现反弹。四季度来看，10月份仍处于旺季，受预期影响，卑劣开工将会有一定回升，跟着房地产施工渐渐干涉淡季，管材和型材开工率在10月之后将渐渐下降。企业预售和产销率将会有一定回升，一是瞻望需求会有一定回暖，二是跟着预期的不休走强，远月价钱的高潮将从新翻开套利空间，无风险套利将促使现货由真金不怕火厂向社会更动，成交好转。出口方面，四季度是印度需求旺季，况兼12月底BIS认证见效以及印度对中国PVC的反推销拜谒，可能会使阛阓在窗口尚未关闭之前，加速出口的速率，因此瞻望10月至11月出口量或进展较好，12月出现下降。
3、库存：四季度主力合约切换至V2501，跟着价钱的高潮，套利空间将从新翻开，同期需求有一定支捏的情况之下，真金不怕火厂库存将渐渐向社会更动，瞻望总库存在10月之后会络续保捏下降的趋势，仓单将看护在高位水平。
4、策略：玄虚来看，四季度供需均有加多，基本面矛盾不大，库存合座处于下降趋势。主力合约切换至V2501之后，预期对估值的影响较大，跟着9月底计谋方面不休开释出积极信号，阛阓将有所提振，尤其是政事局会议明确指出要稳固房地产阛阓，同期国房景气度指数干涉上升通谈，地产关联商品的增幅较为明显，瞻望四季度前半段阛阓仍将看护强预期的状况，后续需要重点矜恤经济数据是否能确认阛阓预期。
5、风险提醒：PMI数据低于预期，原材料大幅波动
尿素：供需齐存支捏预期，矜恤杀青程度
1、期货阛阓：三季度尿素期货阛阓颤动下行，季末小幅反弹，主力01合约9月27日收盘报价1846元/吨，较7月初收盘价2031元/吨下落9.11%。
2、现货阛阓：7月以来尿素现货价钱捏续下落，多数主流地区阛阓价跌破1800元/吨。浪漫9月27日山东地区阛阓价钱1810元/吨，河南地区阛阓价钱1830元/吨，二者永别较7月初的2300元/吨、2310元/吨下落490元/吨、480元/吨。
3、产能：三季度阛阓落实多套新增产能，共计约280万吨增量。四季度仍有超200万吨新增产能待落实，产能压力依旧偏高。
4、供应：三季度产能增量给尿素供应带来的影响偏弱。由于夏令高温天气尿素安设教诲、故障频率普及，日产捏续下降，最低于8月中旬降至16.5万吨的低位。9月之后教诲企业捏续复产，尿素日产渐渐普及至19万吨以上高位运行，但现实供应普及速率依旧偏缓。浪漫9月27日尿素日产量19.14万吨，较7月初的17.9万吨普及6.93%。
四季度之后尿素供应可能再次下降，一方面，10月之后山西可能干涉环保限产期，当地煤制尿素坐蓐企业或干涉降负荷、错峰坐蓐阶段。另一方面，11月中旬朔方供暖季开启，自然气制尿素坐蓐水平也存在季节性下降预期。
5、库存：尿素企业自7月之后开启累库通谈，尤其8月后累幅捏续扩大，最高周度增速达到34.81%，库存十足水平也于8月末打破近几年同比最高位。浪漫9月25日尿素企业库存101.39万吨，较二季度末普及296.67%。仅三个月时间尿素企业库存增幅近3倍，后期高库存怎样消化是较为要害的成分。
四季度前期尿素企业库存或仍处于蓄积通谈，库存拐点或于11月中旬出现，但届时企业库存水平也很可能打破年内高点。
6、需求：三季过活产下降明显但企业库存仍大幅蓄积，侧面反应尿素需求捏续走弱，这体当今多个方面。当先，秋季肥阛阓需求迟迟未能杀青，且鄙人跌经由中卑劣采购意愿薄弱。其次，尽管7-8月卑劣复合肥行业开工季节性普及，但因其制品库存高，资金和仓储容量都适度对尿素的采购。9月之后复合肥开工渐渐回落，进一步削弱尿素刚需水平。再者，本年新的化肥生意储备计谋9月下旬才对外公布，较上一轮时间晚1个多月，延长承储企业入市采购时间。终末，出口需求依旧受限，即便印度等国度发布国际尿素招标，但我国参与度险些为零。
四季度农业需求合座仍处于淡季，卑劣各行业开工也可能濒临冬季环保限产等风险，但阛阓也并非完全莫得支捏。一方面，局部地区冬小麦仍有追肥需求；另一方面，十一之后化肥生意储备期运行，承储企业渐渐入市采购也将给尿素采购需求带来支捏，届时需矜恤卑劣采购力度。
7、成本利润：三季度现货价钱捏续下落，尿素行业利润大幅萎缩。但除固定床工艺弥远亏空外，其余工艺尿素仍保有微幅利润，故尿素成本支捏效应尚未完全体现，此时因亏空导致安设停产、产能退出可能性不大。
四季度尿素成本端扰动依旧存在。一方面，部分地区住户自然气价钱调涨，后续工业用气价钱是否跟涨值多礼贴，届时气头成本或有普及。另一方面，国际阛阓部分地区仍常常出现因自然气短缺而停产征象，国际尿素供需神志、价钱变化或在感情上对国内尿素阛阓产生扰动。
8、印标：三季度印度发布两轮国际尿素招标，最新9月19日发布的印标遵守将于10月中上旬之前渐渐公布，由于我国出口受限，瞻望参与此轮印标概率依旧偏低。
9、不雅点：三季度尿素阛阓地临供应普及速率慢、需求捏续走弱，企业库存不休蓄积、价钱捏续下落等局势，四季度阛阓感情或较三季度有所好转。一方面，供应端存在环保限产、气头企业负荷季节性下降预期；另一方面，尿素需求存在淡储采购托底。另外，宏不雅计谋预期仍在加强，对巨额商品阛阓合座感情存在提振，但若要看到尿素基本面和宏不雅成分共振仍需时间。瞻望四季度尿素期货价钱要点或较三季度稍微上移，矜恤主力1820~1920元/吨运行中轴，矜恤高库存压力怎样消化。
从弥远角度来看，异日两年尿素产能多数投放、需求增速低于供应增速、出口弥远受限，尿素依旧处于供大于求神志中。
纯碱：产能压力偏高，矜恤需求变化节拍
1、期货阛阓：三季度纯碱期货价钱趋势性下落，9月终末一周反弹明显，主力01合约9月27日收盘报价1579元/吨，较7月初收盘价2068元/吨下落23.65%。
2、现货阛阓：三季度纯碱现货价钱相同大幅下落，浪漫9月25日沙河地区重碱送到价钱1400元/吨，较7月初的2050元/吨下落650元/吨，跌幅31.71%。
3、产能：自然下半年纯碱权术投产产能仍有200万吨，但咫尺尚未落实。此部分产能压力将更动至四季度，届时需矜恤新增产能投产程度。
4、供应：7月份教诲企业数目较少，行业开工高位运行。8月之后内蒙阿拉善自然碱三、四线故障、西北地区部分碱厂开工不稳，重叠其他碱厂教诲，纯碱坐蓐水平下降明显，行业开工率一度降至71%-72%的十足低位，创近两年低点。9月中旬之后行业坐蓐水平小幅回升，但咫尺也尚未还原至相对高位。浪漫9月26日的一周，纯碱行业周度开工率80.64%，较7月初的一周下降4.13个百分点。
10月之后纯碱教诲支捏不再，后续若新增产能落地、行业开工还原至高位，纯碱供应端压力将捏续普及，但需矜恤冬季环保对坐蓐的影响。
5、需求：纯碱期、现价钱大幅下落核心成分在于需求减少超预期。当先，纯碱刚需水平下降明显。重碱卑劣光伏玻璃日熔量7月以来捏续下降，9月初行业在产日熔量限制再次降至10万吨以下。9月26日光伏玻璃在产产能9.74万吨，较7月初的历史高点减少19177吨/天。重碱卑劣浮法玻璃在产产能从3月高点捏续下降。9月末行业在产日熔量16.36万吨，较7月初减少6745吨/天。除此除外，三季度轻碱卑劣开工也有所下降，部分行业如日用玻璃等行业减产幅度高达30%，小苏打行业开工7月中旬至9月中旬下降13个百分点，印染行业开工二季度以来下降幅度也近20个百分点。
四季度纯碱刚需水平仍濒临熟谙。一方面，光伏玻璃价钱跌至十足低位，行业计算状况未有明显改善，此前行业权术减产30%把握，咫尺尚有一半未杀青，此部分产线或更动至四季度冷修；另一方面，浮法玻璃行业也仍有不少权术冷修产线，若落实到位行业在产日熔量顶点情况下或降至16万吨以下的十足低位。不外，沟通到四季度玻璃行业也存在复产产线，重叠宏不雅计渔利好捏续的大环境下，玻璃产线放水冷修程度或被减速，以致不摒除出现加速复产的可能。因此，四季度纯碱卑劣行业产能变化对其需求乃至合座供需神志至关要紧。
6、库存：即便8月纯碱供应下降明显，但依旧未能改变碱厂累库趋势。本年6月之后纯碱企业库存捏续普及，改变以往6-8月企业去库的季节性规定。浪漫9月26日纯碱企业库存148.20万吨，较7月初的100.02万吨加多48.17%，较旧年同期增幅高达596.1%。积年四季度也都处于纯碱企业累库通谈，在产能投放、坐蓐水平还原、需求未见明显复苏的情况下，四季度纯碱企业也仍将累库，矜恤累库节拍。
7、成本利润：三季度纯碱价钱捏续下落，行业利润不休萎缩。9月下旬氨碱工艺、联碱工艺全面干涉亏空阶段。浪漫9月26日氨碱企业利润-98.88元/吨，联碱企业双吨利润-95.4元/吨。但咫尺自然碱仍存利润，短期难以推动行业产能多数出清。
8、宏不雅成分：附近9月末国新办发布会贯串发布多条重磅计谋，包含降准、降息、裁减存量房贷利率，随后的要紧会议又提议促进房地产阛阓止跌回稳，大幅提振纯碱、玻璃产业链心态。阛阓运行矜恤后续是否有更多计谋出台，尤其事关房地产层面。四季度需密切矜恤计谋导向。
9、不雅点：三季度纯碱阛阓地临供应水平低位运行、库存快速蓄积、需求下降明显等多种利空成分，期、现价钱均大幅下落。9月末在宏不雅利好计谋提振下，期货盘面止跌于联碱单吨成本隔邻并大幅反弹，瞻望四季度前期纯碱阛阓来去逻辑仍以宏不雅及计谋为主，期价核心也存在进一步上移可能。但沟通到四季度纯碱产能投放、坐蓐水平普及、刚需仍濒临熟谙等压力，基本面驱动仍偏弱。倘若宏不雅感情降温，则纯碱仍可看成中弥远空配品种，下方方针自然碱成本线。矜恤产能落实程度、卑劣需求变化节拍。外围成分矜恤宏不雅计谋捏续力度，其影响或阶段性跳跃基本面。
玻璃：四季度供需压力仍存，矜恤计谋导向
1、期货阛阓：三季度玻璃期货价钱趋势性下落，9月末反弹明显，主力01合约9月27日收盘报价1206元/吨，较7月初收盘价1558元/吨下落22.59%。
2、现货阛阓：玻璃现货价钱三季度同步下落，9月27日国内浮法玻璃阛阓均价1141元/吨，较7月初的1599元/吨下落458元/吨，跌幅28.64%。
3、供应：玻璃行业产能自3月高点捏续下降。浪漫9月26日行业在产日熔量16.36万吨，较7月初减少6745吨/天，即便如斯也未能扭转玻璃阛阓流弊。按刻下预期，四季度玻璃产线仍有较多放水冷修权术，若一起落实，顶点情况下行业在产日熔量或降至16万吨以下。但若沟通复产产线数目，则玻璃供应水平瞻望将较三季度变化幅度有限。另外，9月底宏不雅及地产计渔利好捏续开释，玻璃价钱若出现回升则将导致产线放水意愿舒缓，以致不摒除出现加速复产的可能。因此，四季度玻璃供应仍存压力。
4、需求：玻璃需求弥远低迷，核心成分仍在于终局地产需求消沉。1-8月份国内商品房新开工面积同比下降22.5%，房屋好意思满面积同比下降23.6%。往年8月份阛阓便会出现活跃度普及等旺季前特征，但本年时至9月下旬仍未见“金九”需求杀青，玻璃现货产销也弥远不足100%，卑劣深加工订单天数同比偏低近45%。
由于计渔利好传导至地产行业及玻璃需求需要时间，瞻望四季度玻璃终局需求起色仍不明显。但产业链心态合座受到宏不雅及计谋提振，再加上年底赶工预期，现货成交或较三季度有所好转。
5、库存：三季度以来玻璃企业库存捏续蓄积，9月末库存水平已普及至同比最高位。9月末玻璃企业库存7287.8万重箱，较6月末增幅18.33%。四季度玻璃库存变化趋势相对不明显，瞻望高位波动为主。
6、成本利润：三季度玻璃现货价钱跌幅较大，行业利润转负。9月下旬行业干涉全面亏空阶段，成本支捏效应渐渐体现。
7、宏不雅计谋：附近9月末国新办发布会贯串发布多条重磅计谋，包含降准、降息、裁减存量房贷利率，随后的要紧会议又提议促进房地产阛阓止跌回稳，大幅提振玻璃、纯碱产业链心态。阛阓运行矜恤后续是否有更多的计谋出台，尤其事关房地产层面。四季度需密切矜恤计谋导向。
8、不雅点：三季度玻璃供应水平虽捏续下降但未能扭转阛阓流弊，核心成分仍在于终局地产需求偏弱。四季度价钱若有触底回升，玻璃行业产线放水冷修节拍或有减速，故高供应神志依旧不改。终局地产感情或有回暖，但计谋落实至地产、玻璃需求仍需时间。合座来看，玻璃供需矛盾短期难以快速扭转，基本面压力依旧存在，尤其是高库存怎样消化较为要害。但沟通到宏不雅及计谋支捏力度仍有捏续预期，四季度前期玻璃期货价钱或仍以偏强运行径主。
后期基本面与若要与宏不雅造成捏续高潮驱动一是在于产线冷修大面积杀青，二是在于终局地产出现骨子性好转。捏续矜恤宏不雅及地产计谋力度、玻璃产线放水冷修情况。
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职守裁剪：李铁民