投资重点]article_adlist-->深耕热泵适度器界限，事迹不足预期。公司竖立于2003年，专注于电力电子技能界限的驱动&适度器家具，布局暖通空调及冷冻冷藏开拓（HVAC/R）、新动力车热处置（热泵/PTC）、伺服驱动系统三大下流诈欺。公司2024H1贸易收入6.58亿元，同比-16%，归母净利润0.94亿元，同比-19%，毛利率22.63%，同比-2.25pct，归母净利率14.21%，同比-0.56pct。其中，24Q2贸易收入3.64亿元，同比-14%，归母净利润0.50亿元，同比-30%，毛利率21.67%，同比-3.04pct，归母净利率13.83%，同比-3.61pct，事迹不足阛阓预期。
HVAC/R：短期去库周期影响，不改能效进步趋势。24H1公司暖通空调及冷冻冷藏开拓界限营收4.4亿元，同比-32%，毛利率21.7%，同比-3.7pct，主要系前期动力价钱回落导致短期需求下落，行业抓续处于去库周期。但低碳转型配景下列国节能环保长久趋势明确，战略端不休加抓，如23年11月欧盟推出电网行径狡计，以顺应动力系统中包括热泵在内更多的可再活泼力与电气化需求。
新动力汽车热处置：事迹抓续高增，市占率进一步进步。24H1公司新动力汽车热处置界限营收2.0亿元，同比+69%，毛利率25.1%，同比+0.9pct，主要系公司家具诈欺于繁多主流车型，公司将继续加大新动力汽车热处置界限智能适度器、多合一适度器的研发，咱们瞻望市占率有望进一步进步。
时期用度抓续管控，研发过问保抓高位。公司24H1时期用度0.65亿元，同比+16%，时期用度率9.9%，同比+2.7pct。其中24H1研发用度0.55亿元，同比+37%，主要系公司在自动化界限加大诈欺行业及机器东说念主等细分阛阓的研发过问，开发客户定制化、行业定制化以及驱控一体的伺服家具。
盈利预测与投资评级：斟酌到热泵仍处于去库周期，咱们下修公司24-25年归母净利润至2.19/2.88亿元（原值为3.76/5.28亿元），瞻望26年为3.61亿元，同比+1%/+32%/+25%，对应PE为23x、17x、14x，斟酌到能效进步长久趋势不变，热泵阛阓长久需求渊博，保管“买入”评级。
风险指示：宏不雅经济下行，新动力车销量不足预期，热泵去库不足预期等。
正文
1. 深耕热泵适度器界限，事迹不足阛阓预期
1.1. 公司发展进程
儒竞科技于2003年竖立，专注于电力电子技能界限的驱动&适度器家具，布局暖通空调及冷冻冷藏开拓（HVAC/R）、新动力车热处置（热泵/PTC）、伺服驱动系统这三大下流诈欺：公司于2006年自主研发的变频驱动器等家具驱动彭胀国内阛阓、2009 年驱动彭胀国外阛阓；2014年5月与艾默生结伴竖立儒竞艾默生，国外热泵适度器等业务进入快速发缓期，艾默生除外的客户拓展至博世、麦克维尔、阿里斯顿等巨头；公司于2014 年8月竖立儒竞自控，发力工业伺服驱动业务；2016年12月竖立儒竞电控，发力新动力汽车热处置系统业务。
1.2. 公司主贸易务先容
公司是专科的变频节能与智能适度详尽决策提供商，专注于电力电子及电机适度界限详尽家具的研发、分娩与销售，主要家具包括暖通空调及冷冻冷藏开拓的变频驱动器及系统适度器、新动力汽车热处置系统界限的变频驱动器及适度器、工业伺服驱动及适度系统界限的伺服驱动器及伺服电机。
公司接收“以阛阓为主导，以立异为中枢”的规划理念，见效研发了以电机适度、电源适度及系统适度技能、数字电源及电力电子变换硬件平台、电机遐想平台为代表的三大技能界限，全面启用ERP、MES、WMS、PLM等数字化系统，收场了家具的柔性化分娩与智能化制造。
公司依靠稀奇的家具研发实力、高效的分娩制造体系、完善的质地管控纪律、丰富的阛阓实践解释领有了精采的行业闻名度，在境表里积攒了解析的客户资源，中枢家具也曾畴昔长久地诈欺于谷轮、麦克维尔、阿里斯顿、海尔、三菱重工、开利、博世等繁多行业闻名品牌。
1.3. 欧洲热泵去库影响，事迹不足阛阓预期
公司2024H1贸易收入6.58亿元，同比-16%，归母净利润0.94亿元，同比-19%，毛利率22.63%，同比-2.25pct，归母净利率14.21%，同比-0.56pct。其中，24Q2贸易收入3.64亿元，同比-14%，归母净利润0.50亿元，同比-30%，毛利率21.67%，同比-3.04pct，归母净利率13.83%，同比-3.61pct，事迹不足阛阓预期。
2. 热泵需求有望回暖，新动力车业务抓续高增
HVAC/R：短期去库周期影响，不改能效进步趋势。24H1公司暖通空调及冷冻冷藏开拓界限营收4.4亿元，同比-32%，毛利率21.7%，同比-3.7pct，主要系前期动力价钱回落&高通胀率导致短期需求下落，行业抓续处于去库周期。但低碳转型配景下列国节能环保长久趋势明确，战略端不休加抓，如23年11月欧盟推出电网行径狡计，以顺应动力系统中包括热泵在内更多的可再活泼力与电气化需求。
新动力汽车热处置：事迹抓续高增，市占率进一步进步。24H1公司新动力汽车热处置界限营收2.0亿元，同比+69%，毛利率25.1%，同比+0.9pct，主要系公司家具诈欺于繁多主流车型，公司将继续加大新动力汽车热处置界限智能适度器、多合一适度器的研发，市占率有望进一步进步。
时期用度抓续管控，研发过问保抓高位。公司24H1时期用度0.65亿元，同比+16%，时期用度率9.9%，同比+2.7pct。其中24H1研发用度0.55亿元，同比+37%，主要系公司在自动化界限加大诈欺行业及机器东说念主等细分阛阓的研发过问，开发客户定制化、行业定制化以及驱控一体的伺服家具。
盈利预测与投资评级：斟酌到热泵仍处于去库周期，咱们下修公司24-25年归母净利润至2.19/2.88亿元（原值为3.76/5.28亿元），瞻望26年为3.61亿元，同比+1%/+32%/+25%，对应PE为23x、17x、14x，斟酌到能效进步长久趋势不变，热泵阛阓长久需求渊博，保管“买入”评级。
风险指示：宏不雅经济下行，新动力车销量不足预期，热泵去库不足预期等
儒竞科技三大财务预测表
团队先容
往期说明：
【东吴电新】儒竞科技：收购少数股权增厚盈利，热泵适度器龙头加快发展【东吴电新】初度隐蔽！儒竞科技：热泵适度器龙头加快国外浸透，工业伺服蓄势待发
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东吴证券投资评级尺度
投资评级基于分析师对说明发布日后6至12个月群众业或公司答复后劲相对基准发达的预期（A 股阛阓基准为沪深 300 指数，香港阛阓基准为恒生指数，好意思国阛阓基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对条约转让地方）或三板作念市指数（针对作念市转让地方），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增抓：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减抓：预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增抓：预期将来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期将来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减抓：预期将来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
咱们在此提醒您，不同证券征询机构给与不同的评级术语及评级尺度。咱们给与的是相对评级体系，暗意投资的相对比重惨酷。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分斟酌自己特定气象，如具体投资蓄意、财务气象以及特定需求等，并齐全连气儿和使用本说明推行，不应视本说明为作念出投资决策的唯颓败分。
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