起首：枪弹财经
连年来，跟着“小家电+代工”的样式愈发内卷，即即是国内头部几家上市公司也难以交出圆善的财报。
不外，现在这个行业仍有玩家在向本钱市集发起冲击，它就是香江电器股份有限公司（以下简称“香江电器”）。
在2024年5月惶恐A股上市央求后，时隔4个月，香江电器又于9月30日向港交所递交了上市招股书。这一次，它能称愿踏入本钱市集吗？
1、从A股转战港股，事迹升沉不定
招股书败露，香江电器诞生于2012年，首创东说念主为潘允，但公司的前身“深圳香江塑料成品有限公司”则早在1990年就诞生了。
那时，潘允看好家居用品行业的发展前程，通过办法气泡袋、化妆盒、镜子等包装类和塑胶类产物插足了这个行业，为客户提供OEM（即代工坐褥）行状。
1995年以后，潘允指导公司插足电器类家居用品市集，坐褥研发油炸锅、电蒸锅、电烤炉、电子秤等产物。
从2002年起，潘允先后在深圳、江苏江阴等地诞生了爱念念杰、远特信、益诺威等表率化坐褥基地。2012年香江电器隆重诞生，法例2020年该公司已领有6个坐褥基地。
早在2017年，香江电器就开动谋略上市事宜，工夫委任过3家指挥机构进行上市指挥。
2022年6月21日，该公司向证监会提交A股上市央求。2023年3月，其央求周折至深交所，拟于深交所主板上市，并于2023年3月和9月获取2轮深交所问询意见。
不外，香江电器在2024年5月惶恐了上市央求，原理是为了进一步增强国际间的声望，该公司董事以为他们在港股上市也很适应，也契合公司专注国外市集的业务发展。
招股书泄漏，香江电器现在主要研发、诡计、坐褥和销售三大类产物：电热类家电（如电烤炉、空气炸锅、电开水壶）、电动类家电（如搅动机、打蛋机等）和电子类家电（如电子秤、加湿器、镭射灯等）。
2016年，该公司还开设了以“Weighmax 威麦丝”、“Accuteck”、“Aigoli 艾格丽”等自主品牌为主的OBM（即自有品牌）业务。
‘枪弹财经’提防到，连年来，香江电器的事迹呈现升沉状态。
招股书泄漏，2021年、2022年、2023年和2024年上半年，该公司的营收区分是14.804亿元、10.97亿元、11.883亿元及6.144亿元。同时，公司的纯利润区分是7180万元、8030万元、1.215亿元及6050万元。
不错看到2022年，该公司曾出现增利不增收的情况；而2024年上半年则出现了增收不增利的情况。在2021年营收终了高点，之后两年却出现了增长停滞的状态。
在2021年至2024年上半年，香江电器的年内溢利区分是7180.2万元、8026.1万元、1.215亿元、6054万元，其中2024年上半年的期内溢利同比下落了12.4%。
2021年到2023年，香江电器的毛利率区分为11.3%、16.6%、20.9%。固然呈现增长趋势，但与同业企业九阳股份、小熊电器比较，仍然有差距。
九阳股份2021年到2023年的毛利率区分为27.79%、29.09%、25.86%，近3年从未低于25%。而小熊电器同时的毛利率则区分为32.78%、36.45%、36.61%，近3年从未低于30%。
观念，香江电器的盈利才气仍有待进一步提高。
2、营收依赖前5大客户，OBM占比份额萎缩
四肢一家“外贸”颜色浓厚的小家电坐褥商，香江电器的业务也呈现出显贵的国外依赖特征。
招股书泄漏，2022年-2024年上半年，香江电器的大部分营收来自于北好意思洲及欧洲的销售，占比区分为91.9%、92%、93%和92.4%。
同时，香江电器向5大客户的销售区分占该公司总收益的62.4%、62.4%、72.4%和74.9%，呈现举座增长趋势。
2021年至2024年上半年，公司最大客户Telebrands孝顺的事迹占比区分为27.1%、21.3%、28.5%及25%。
2023年，香江电器的五大客户区分是Walmart、Telebrands、Sensio Inc．、Hamilton Beach和RJ Brands，LLC。这些公司主如果欧洲、北好意思等国外市集的大型品牌商、零卖商、入口商等。
香江电器在冲刺A股上市问询恢复文献中曾经暗示：“前五大客户与公司的联结年限基本上卓绝十年，是公司办法事迹清楚的伏击身分。”
若香江电器的主要客户发生订单需求变动，或是其联结关联闹翻，亦或这些客户受到宇宙经济或区域经济现象不利影响，出现违约情形，将给香江电器的坐褥办法带来省略情趣。
其中该公司第一大客户Telebrands的收入占比曾从2021年的27.14%下落至2022年上半年的24.55%，况且2020年至2022年上半年，来自第二大客户沃尔玛的收入占比从23.59%下落至13.45%，均激发了上市监管部门的问询。
香江电器那时的解说是向Telebrands销售的产物品类发生变化，进而导致营收占比的变化。而沃尔玛孝顺的营收占比下落，则是香江电器的空气炸锅和电开水壶类产物销售数目曾出现过大幅下滑，影响了营收占比。
在最新败露的招股书风险身分中，香江电器也承认他们的客户莫得向公司作出恒久采购的甘愿。
现在，代工业务是香江电器最伏击的营收相沿。
招股书泄漏，2021年-2024年上半年，香江电器来自OEM/ODM代工样式的收入区分为13.864亿元、10.356亿元、11.386亿元及5.915亿元，占总收入的93.7%、94.4%、95.8%及96.3%。
同时，香江电器来自OBM业务的收入区分为9390万元、6140万元、4970万元及2300万元，占比区分为区分仅为6.3%、5.6%、4.2%及3.7%。
值得提防的是，连年来，香江电器OBM业务的营收占比并未提高，反而有进一步下滑的趋势。这也意味着以自主品牌为主的OBM业务，可能仍面对着品牌竞争力不及、产物品类丰富度不够以及市集汲取度不高档办法挑战。
在冲刺A股的审核问询函回复中，香江电器曾败露过他们与同业可比公司OEM/ODM以及OBM的毛利率。
从那时的数据看，2020年至2023年上半年，香江电器的OBM业务毛利率区分为37.22%、25.82%、34.68%、43.24%，远高于同时ODM/OEM业务的20.68%、18.48%、21.71%、27.24%。
如果该公司想要提高盈利才气，应该加大对OBM业务的扶捏力度。
与同业业可比公司对比来看，香江电器在2020年至2022年的OBM业务毛利率也均低于行业的平均值，行业毛利率平均值在这3年内从未低于40%，而香江电器的OBM业务毛利率则从未卓绝38%。
由此可见，香江电器在OBM业务方面，仍有更大的发展后劲和提高空间。
3、香江电器曾蔓延上市，潘允因对赌契约回购股份
本色上，香江电器是一家眷属企业，该公司的控股权鸠集于实控东说念主潘允手中。
最新的招股书泄漏，法例临了本色可行日历，潘允与其子Guangshe Pan欺压了香江电器100%的股权。
如斯股权高度鸠集的公司，存在着一定的潜在风险，实控东说念主的健康现象、政策目光、个东说念主脾气等均可能影响企业的成长轨迹。
若企业穷乏必要的外部监督与敛迹，或是方案权过度鸠集于某一东说念主手中，企业的运营后果也会受到影响。
早前香江电器曾经引入过外部投资者，况且与投资方刚硬过对赌契约。
据招股书败露，2017年12月，该公司、潘允与汇银合富、汇银瑞和刚硬增资契约并刚硬了补充增资契约，两边商定若香江电器未能争取在2020年12月31日前完成A股上市，香江电器则需要通过削减注册股本向两家投资方退还投资款项，另加6%单息年度税前陈述。
2018年8月，该公司、潘允又与汇银加富刚硬增资契约，况且商定若公司未能在2020年12月31日前完成A股上市，潘允将向汇银加富收购其捏有股份，另加6%单息年度税前陈述。
最终，由于香江电器预期争取A股上市蔓延，2019年3月6日，潘允回购了汇银加富的股份，除了汇银加富原投资成本2970万元外，还有补充契约的投资陈述112.7万元。
2019年12月，又因为香江电器A股上市预期蔓延，汇银合富、汇银瑞和两家投资方采取提前撤资，公司回购并刊出了两家投资机构的股份。
除了予以对方原本的投资款外，香江电器还字据补充投资契约支付两家投资机构投资陈述396.4万元和110.1万元。
这次香江电器上市，固然公司并未身背对赌契约，但也有一些合规问题或需责罚。
比如，从2021年至2024年上半年，该公司社保和住房公积金欠缴金额区分为230万元、170万元、220万元和130万元。这种情况下，公司面对着可能会被条件补缴或遭罚金的风险。
综上，香江股份固然在2024年上半年的营收有同比增长的情况，但其盈利才气仍有较大提高空间，且公司9成以上收入依靠代工，OBM业务占比捏续萎缩，客户鸠集度偏高，业务在一定经过上受到下搭客户的制肘，这些齐是需要潘允父子直面的办法挑战。
将来，香江电器能否奏凯通过港交所聆讯并收效上市，‘枪弹财经’也会捏续关心。
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背负裁剪：江钰涵