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五粮液，白酒老二很快意
作家：樊博
本年7月，宜宾市统计局公布的经济数据流露，上半年，宜宾市鸿沟以上工业增多值同比增长11.8%，其中能源电板增长10.4%、酒类增长9.0%。
曩昔的宜宾依靠五粮液挑大梁，如今仍是成了寰球能源电板之都，酒和电板王人舞，第二弧线磋商告捷。关于宜宾而言，这是“酒都”经济转型升级的象征，而关于五粮液而言，酒不再是一个城市的独宠。
8月28日，五粮液对外发布2024年半年报。在资格永劫辰的价钱倒挂以及行业遇冷，五粮液在本年上半年仍然获得了谋利双增的收货。
2024年上半年，五粮液上半年买卖收入506.48亿元，同比增长11.3%；归母净利润为190.57亿元，同比增长11.86%，自2016年运行，五粮液采集8年在上半年达到谋利增长两位数的收货。
下行的白酒行业
白酒行业销售不乐不雅，中国酒业协会在本年6月发布的《2024中国白酒阛阓中期研究阐扬》流露，80%的受访白酒企业暗意阛阓有所遇冷。阐扬还流露，受访酒水畅通企业上半年销售量同比下降的占比达到37.5%，销售额同比下降的占比达到52.1%，客单价同比下降达到了68.8%。
比如主买卖务为白酒售卖的华致酒行，本年一季度营收41.3亿元，同比增长10.42%，二季度营收18.1亿元，同比下降14.77%，这是华致酒行自上市以来，除2022年四季度疫情影响外，初度单季度营收下降。另一酒类经销商酒便利，本年上半年营收9.5亿，同比增长9.6%，但归母净利润为1136.63万元，同比下降48.77%。
在白酒行业下行的布景下，五粮液相同受到影响。
在五粮液上半年财报发布后，谋利双位数增长的收货让五粮液股价采集两天涨幅进步3%，但投资者的信心仍然低迷。适度9月20日，五粮液的股价较发布财报时下落了超3%，较本年5月20号达到的高点，更是下落了近30%。
投资者所缅思的，无非是五粮液能否保管曩昔几年的增长。这也并非杞东谈主忧天，五粮液算作白酒行业的老二，具备一定的穿越周期才智，但终归难以幸免行业衰败的影响。
这从五粮液的库存以及应收账款都能体现。
包括第八代经典五粮液、五粮液1618、五粮液39度等高端家具在内的五粮液家具的库存呈现赶快增多的趋势。2024年上半年，五粮液家具的库存达到了3151吨，占上半年销量的13%，这一比例是五粮液自2020年公布五粮液家具库存量以来第二高的库存比例，反应出五粮液销售的并不算顺畅。
五粮液库存量变化 数据着手：五粮液财报
五粮液的应收款项（应收单子、应收账款、应收款项融资之和）相同很高。尽管较前三年有所下降，本年上半年，五粮液的应收款项达到了196.6亿元。应收款项反应的是一些经销商正在赊账进货，应收款项高意味着五粮液经销商的资金较为贫乏。2024年上半年，五粮液的应收款项占上半年营收的比例为38.8%，这一比例相较曩昔仍是有了大幅的下降，但相较同业仍然较高，山西汾酒这一比例为8.3%，泸州老窖为24.2%。
五粮液应收款项变化 数据由YOUNG财经计较得出
坚挺的五粮液
本年上半年，白酒行业功绩增长放缓，财报流露20家A股白酒企业营收增长率较客岁下降3.51个百分点，归母净利润增长率较客岁下降4.48个百分点。这也一定进度上影响到了五粮液，本年上半年五粮液营收增长率较客岁增多0.91个百分点，归母净利润增长率较客岁下降了0.97个百分点。相较白酒行业，五粮液本年上半年的功绩愈加稳固。
本年一季度，五粮液营收348.3亿元，同比增长11.86%，归母净利润140.4亿元，同比增长11.98%；二季度，五粮液营收158.1亿元，同比增长10.08%，归母净利润50.1亿元，同比增长11.5%。
自2016年以来，五粮液上半年的营收与归母净利润恒久保管着两位数的高增长，疫情后诊疗清闲。
五粮液2016年以来上半年买卖总收入 数据着手：Wind
五粮液2016年以来上半年归母净利润 数据着手：Wind
除谋利双增外，适度2024年6月30日，五粮液协议欠债为81.57亿元，比较2024年一季度末的50.47亿元，增多了31.1亿元。协议欠债是指五粮液仍是收款但还未提供货品的订单，这些订单并未计入五粮液当期的收入。协议欠债增多，标明经销商对五粮液将来的看好。
关于白酒企业而言，协议欠债是熨平营收利润的器具，当功绩欠安时，白酒企业频繁会遴荐将更多的协议欠债转为收入。
2023年上半年，五粮液将87.3亿元的协议欠债转为收入，而2024年上半年，五粮液的协议欠债反而增多了12.93亿元。要是计划协议欠债要素，五粮液本年上半年的功绩含金量将愈加高。
从销售量及产量来看，五粮液家具（主要指第八代五粮液、五粮液1618和39度等高等白酒）本年上半年销售了24194吨，同比增长了12.07%；坐蓐了22910吨，同比增长10.74%。从计划现款流来看，本年上半年，五粮液计划行径产生的现款流量净额达到134.28亿元，同比增长18.52%。
尽管白酒下行，但五粮液的ROE（净金钱收益率）近几年全体并未有太大变化，较2016年后的高速增耐久，ROE有了较大的普及。
五粮液2016年以来上半年ROE 数据着手：Wind
五粮液的存货尽管提高，但近几年的存货盘活率却基本保管不变，且较前几年有了较大提高。
五粮液2016年以来上半年存货盘活率 数据着手：Wind
五粮液，第二的地位更快意
五粮液很稳固，但当今的环境下，五粮液惟一安于待在白酒第二的位置上才能快意，五粮液现时并不具备挑战茅台，或者高速增长的才智。
五粮液将白酒分为五粮液家具与其他酒家具（五粮醇、五粮春、尖庄等平价家具），其中五粮液家具占白酒营收的绝大部分。2024年上半年，五粮液家具的营收占白酒营收的83.22%，而五粮液家具中，又以“第八代经典五粮液”为中枢大单品。不错说，将来五粮液能否接续保管大幅增长，与第八代经典五粮液的销售额径直挂钩。
思要提高销售额，只可提高售价或者提高销量。
提高售价从短期来看难以已毕。本年一月底，五粮液对外告示，从2月5日运行，第八代经典五粮液的出厂价将从969元上升至1019元。在五粮液加价之前，茅台起始将500ml的53%vol飞天茅台的出厂价由此前的969元/瓶上调至约1163元/瓶。
但两者的加价并不换取。飞天茅台的阛阓价进步2500元，加价之后经销商仍然有充足的利润空间。五粮液的阛阓价却早已倒挂，在一些电商平台，五粮液的价钱以致低于900元。
淘宝平台9月20日截图
本年3月，五粮液称某平台多家店铺销售假冒家具，即是价钱的倒挂使五粮液与经销商之间产生矛盾的体现。
五粮液经销商因价钱倒挂家具滞销的报谈客岁也常常出现。为幸免出厂价上升对阛阓形成较大的冲击，五粮液在订立新年度协议期，据澎湃新闻报谈经销商主义内的第八代五粮液协议量缩减了20%。
在告示提价后，五粮液的价钱倒挂并莫得得到改善，这个实践流清晰五粮液在阛阓中的价钱位置。如果结尾价钱提不上去，在短时辰内再次提价必将进一步压缩经销商的利润空间，现时看可能性不大。
此外，五粮液的吨价变化流露，加价带来的效力无法长期保管，2021年底，五粮液相同有一次加价，第八代经典五粮液的价钱从889元提高到969元，但2022年五粮液家具的吨价却仅从168.1万提高到了168.8万，况且在2023年吨价运行下滑。本年上半年五粮液家具的吨价为162万，低于2021年上半年的167万。吨价指的是一吨五粮液家具的总价钱，吨价下降意味着五粮液的徒然者遴荐了单价更低的家具。即当五粮液提高第八代经典五粮液的出厂价后，遴荐单价更低的家具（如五粮液39度）的比例变大了。
五粮液吨价变化 数据由YOUNG财经计较得出
销量方面，五粮液就怕亦难以获得较大破裂。
四川酒类畅通协会暗意，本年中秋这段时辰，瞻望动销无数下降20%-30%。天然客岁中秋与国庆双节假期推高了客岁的销售量，但下降20%-30%也能标明本年中秋白酒动销遇冷。
总体而言，五粮液在行业下行的期间能够有如斯坚挺，体现了白酒二哥的实力，但思要接续复原曩昔的高速增长，就怕短时辰难以已毕。因此，关于五粮液而言，在将来一段时辰内，大概保管住阛阓第二的地位，最为快意。■
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包袱剪辑：梁斌 SF055