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光大证券发布接头敷陈称，保管滔搏（06110）“增执”评级，推敲奢靡需求走势存不细则性，下调公司2025~2027财年盈利预测（归母净利润较上次盈利预测分离下调38%/35%/31%），对应25/26/27财年EPS分离为0.24/0.28/0.32元，2022~2024财年公司每年派息率均超100%，具备高分成属性。
敷陈中称，滔搏推敲2025上半财年归母净利润同比下滑约35%，利润端下滑主要由于：1）受奢靡疲软影响，上半财年公司收入同比下滑，其中线下客流受影响较大，导致谋划杠杆加大，销售及责罚用度率同比栽培；2）上半财年公司加大促销力度，线上扣头较线下扣头更深、且线上收入占比栽培，进而导致毛利率同比着落。
2023/24财年全年公司主力品牌（Nike+Adidas）收入、其他品牌收入（PUMA匡威、VF集团品牌、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇、NBA、李宁、HOKA及凯乐石）联营用度收入、电竞收入分离占总收入比例为85.8%、13.5%、0.6%、0.1%。其中，主力品牌Nike大中华区2023/24下半财年（对应当然年23年12月~24年5月数据）收入累计同比增长3.8%；Adidas大中华区2024年上半年收入按固定汇率计累计同比增长8.5%。从指令来看，Nike对曩昔预期较为严慎，其推敲Nike公司总体2025财年（24年6月~25年5月）收入将同比下滑中单元数、上半财年（24年6月~24年11月）收入同比将下滑高单元数；Adidas相对乐不雅，其推敲2024年全年收入同比增长高单元数。
预测来看，公司推敲下半财年末端需求仍相对波动，收入端降幅可能大于上半财年，同期零卖扣头深度或大于上半财年。下半财年公司将通过多维度要领保险库存良性，包括拓展新渠谈、提高全域货物挪动效果、生动专揽存货调回和返利等时代处理不同季节的货物。同期公司将引进新的小众品牌以丰富品牌矩阵，渠谈端将基于商场变化主动进行线下门店限制放松，开店、改店将较客岁愈加严慎，加大尾部店铺关闭力度。
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拖累剪辑：史丽君