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出品：新浪财经上市公司沟通院
作家：IPO再融资组/郑权
9月19日晚间，长联科技公布网上申购情况及中签率，距上市仅一步之遥。
拟在创业板上市的长联科技，成长性备受质疑，因其营收聚集两年下落。挑升旨好奇的是，在事迹下滑的近两年，长联科技的毛利率却逆势大涨，远高于同业公司水平。与此同期，长联科技大幅攀升的毛利率却与多项财务数据及联想背离，如公司应收账款大幅增长、应收账款盘活率聚集下落、存货盘活率聚集下落。
长联科技多家客户和供应商也存在蹊跷，如阐述期内某前五大客户如故公司前五大供应商，但长联科技对该客户销售的买卖合感性存疑。此外，第六大、第七大客户南昌彩海贸易有限公司（下称“南昌彩海”），简直统共收入都以应收款款式挂账，天眼查表露南昌彩海参保东谈主数为0。
毛利率聚集攀升却与多项联想严重背离
招股书表露，长联科技主要从事印花材料的研发、分娩、销售，主要产物包括水性印花胶浆、水性树脂、丝印硅胶等，同期从事印花拓荒的研发、联想和销售业务，产物主要应用于纺织印花范围，主要消耗群体为纺织印花厂商。
2021-2023年，长联科技区别已毕营收5.81亿元、5.38亿元、5.3亿元，同比区别增长19.95%、-7.47%、-1.51%；区别已毕归母净利润0.6亿元、0.79亿元、0.83亿元，同比区别增长-19.13%、32.01%、3.83%。
不难发现，长联科技2021年增收不增利，2022年和2023年增利不增收。公司2023年在营收下滑的情况下还能保管利润增长，与公司束缚攀升的毛利率谋划。
2021-2023年，长联科技毛利率区别为27.6%、33.12%、35.59% ，在几家同业可比上市公司中王人是最高，同期可比公司毛利率均值区别为23.85%、24.32%、27.88%。2022年和2023年，长联科技的毛利率要杰出同业可比公司均值约30%。
起头：长联科技招股书
中注协《审计时候指示第1号——财务诓骗风险》表露，“与同业业的其他公司比较，赢利才智过高”是值得柔顺的财务诓骗信号。
长联科技在招股书中评释毛利率较高的原因，主要系同业可比公司细分品类阛阓竞争进度较高及公司成本有所责问谋划。
不外，长联科技大幅攀升且远超同业的毛利率，与公司多项财务数据、财务联想违反离。
沟通合计，毛利率是有计划企业握续盈利才智、评价企业筹谋事迹的一个中枢联想，亦然企业产物竞争力的财务反馈。频繁情况下，毛利率升高阐述企业产物的竞争力普及，在产业链上的地位也随之增强，其多占用上游供应商的资金，责问对下搭客户的收款期限，也便是提前收款、推迟付款，其应答账款应该加多，应收账款应该减少。
然则，长联科技的应收账款一直居高不下且呈增长趋势，应收账款盘活率聚集下落。2021-2023年各年末，公司应收账款账面价值区别为2.52亿元、2.64亿元和 2.66亿元，占各期末流动金钱的比例区别为 54.89%、55.35%和54.50%。同期，公司应收账款余额区别为 2.65亿元、2.8亿元和2.82亿元，占当期营业收入的比例区别为45.58%、51.95%和 53.19%。
起头：长联科技招股书
与同业公司比较，长联科技应收账款占营业收入的比值最高且显著偏高，同业可比公司2021-2023年的均值区别为35.31%、38.27%、34.78%。
起头：长联科技招股书
2021-2023年，长联科技应收账款盘活率区别为2.38次、1.98次和1.89次，束缚走低，且在同业公司中都是最低。同期，同业可比上市公司应收账款盘活率均值区别为3.1次、2.87次、2.91次，显贵高于长联科技。
沟通合计，存货盘活率下落标明公司存货面貌的资金占用增长过快，销售才智下落，公司的产物销售不畅，阐述产物竞争力下落或者说供大于求。此时，毛利率应当会相应下落而非升高。如果企业的毛利率升高，而其存货盘活率却鄙人降，那么就有悖于知识。
而长联科技2022年和2023年毛利率大幅普及，可存货盘活率却聚集下落。2021-2023年，公司存货盘活率区别为10.14次、8.57次和8.2次。
还有一个最基本的背离便是，长联科技大幅增长的毛利率与聚集下滑的营收。频繁情况下，毛利率飞腾代表公司商品具备竞争力，销售收入应该增长。此外，长联科技的营收聚集下滑，令监管部门及投资者对其成长才智、是否适合创业板定位产生质疑。
多家大客户供应商存蹊跷
招股书表露，长联科技的主要客户是纺织印花厂商，产物已最终应用于Adidas、Nike、安踏、李宁等公司。
不外值得柔顺的是，长联科技的客户主若是贸易商（与经销商有类似之处），该类客户收入约占六成，而分娩商（类似直销客户）收入占比约为四成。
长联科技的贸易商客户数目许多却不领悟，且平均采购金额少，很难助力长联科技事迹的领悟增长。实务中，还有企业哄骗贸易商客户容易操控的特色进行财务作秀，阛阓有不少措置案例。
公开辛苦表露，长联科技大客户波动较大。如长联科技2023年第一大客户东莞市竤穗实业投资有限公司、2014——2016年第一大客户广东省纺织品收支口棉织品有限公司，阐述期内（2021-2023年）照旧退出公司前五大客户之列。公司2021年第一大客户东莞市瑞源收支口有限公司，当今照旧与长联科技闭幕互助。
2021-2023年，长联科技起头于前五大客户的营业收入占公司营业收入的比例区别为19.15%、16.65%和17.23%，占比较低，且客户数目较多，结构相对漫衍。
长联科技这些客户中，还有许多与供应商近似的情况。2021-2023年，近似客户供应商带来的收入占公司总营收的比例区别为5.88%、5.40%、5.88%；采购额占比区别为3.76%、4.91%、6.02%。
起头：长联科技招股书
在长联科技这些近似的客商中，范围最大的是施金钊骨子收尾的三家公司：东莞市华印网信息科技有限公司（客户，下称“华印网”）、石狮市新开源化工贸易有限公司（客户，下称“新开源化工”）、东莞市悦目自动化拓荒有限公司（供应商，下称“悦目拓荒”）。
悦目拓荒主要从事印花拓荒的研发、分娩和销售，也配套水性印花胶浆。2021-2023年，长联科技向悦目拓荒采购全自动印花拓荒及配件，采购金额区别为1,301.61万元、1,393.61万元和1,684.47万元。
2021-2023年，长联科技向华印网销售收入区别为541.54万元、587.42万元和667.44万元，向新开源化工销售金额区别为 1,353.03万元、956.74万元和 1,047.03万元。
天眼查表露，华印网所属行业为科技实行和应用管处事，为何其要向长联科技采购纺织印花厂商所用的印花材料？何况，长联科技与施金钊骨子收尾的三家公司，采购额与销售额的差额不太大，略显蹊跷。
长联科技应收账款前二大客户中，有一家名为南昌彩海的企业。 2021-2023年，长联科技对南昌彩海的销售收入区别为1,048.67万元、 1,488.47 万元、1,498.02万元，2022年度和2023年度南昌彩海应该是长联科技第六大、第七大客户。
起头：长联科技招股书
挑升旨好奇的是，2022年年末和2023年年末，长联科技对南昌彩海的应收账款1,450.45万元、1,207.07万元，占南昌彩海以前孝敬收入的比例区别为97.44%、80.57%。换言之，长联科技对南昌彩海的收入，绝大部分以应收款的款式挂账，这个比例远高于公司合座应收款占营收的比例50%掌握。
那南昌彩海究竟是何方清白，约略让长联科技对其如斯“包容”？天眼查表露，南昌彩海诞生于2017年9月，注册成本50万元，参保东谈主数居然为0。
起头：天眼查
长联科技2022年和2023年毛利率大幅普及，按说竞争力也应该大幅普及，对0参保东谈主数的小贸易商应该有很强的议价才智，为何却有如斯高比例的应收款挂账？
逆势推广产能
上文提到，长联科技最近两年营收聚集下滑，可公司仍要募资大幅推广产能。
招股书表露，长联科技这次IPO规划募资3.98亿元，其中1.7亿元用于年产1.5 万吨环保水性印花胶浆建造面貌，1.56亿元用于环保型水性印花胶浆分娩基地建造面貌。两个面貌建成后，长联科技将新增2.78万吨水性印花胶浆产能，较2023年末的3.72万吨产能增长约75%。
但最近两年，长联科技水性印花胶浆产能哄骗率聚集下落，2021-2023年的数据区别为 99.75%、77.85%、78.18% 。在营收下滑、产能哄骗率还有很大普及的空间下，公司大幅扩产的合感性有待商榷，畴昔能否消化存疑。
招股书表露，长联科技是一家典型的家眷企业。公司控股鞭策、实控东谈主卢开平凯旋和曲折收尾长联科技的表决权比例为49.23%。卢开平的三位昆玉卢客东谈主、卢如康、卢满根，区别握有长联科技的比例为9.71%、4.77%和4.96%。此外，长联科技鞭策联汇投资的合鞭策谈主卢增强也和卢开平是昆玉关联；鞭策林长莲为卢满根妃耦；联汇投资合鞭策谈主钟巧连为卢客东谈主妃耦。刊行前，卢氏家眷收尾了长联科技60%以上的股份。
招股书表露，长联科技在2020年、2022年筹划现款分成5000万元，这部分现款大多流进了卢氏家眷的口袋。大手笔分成后，公司又规划IPO募资近4亿元。不外在当下IPO刊行情况下，长联科技骨子募资3.4亿元，较预期缩水约15%。
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