报告作家：颜子琦、洪子彦
主要不雅点
⚫超半数固收卖方不雅点偏多
刻下债市利率合手续破损新低，咱们不雅点与此前保合手一致，中恒久利率下行的趋势不变，短期债市具有回调可能（详见《2.04%，债市多空再探讨》），但9月是较10月更为有益的作念多窗口期，从品种成就上，同行存单与10Y期限利率债更具性价比，若短期债市出现显明回调，急跌+慢牛的组合可能再次出现。
从卖方情谊指数来看，本周追踪加权指数录得0.18，较上周高潮0.05，刻下7家偏多，11家中性， 1家偏空：
（1）：7家机构不雅点偏多，要道词：策略宽松、降息预期、央行买短卖长；
（2）：11家机构不雅点中性，要道词：基本面顺风环境、存单供需改善；
（3）：1家机构不雅点偏空，要道词：国债收益率处于历史低位。
⚫ 买方情谊全体下行
舍弃9月13日，买方阛阓情谊指数录得1.33，较9月6日下落，但仍处于高位。咱们统计了四大类的债市情谊方针，交游情谊与资金杠杆方面，本周债市换手率全体下落，银行间债市杠杆率高潮，回购成交额下落；利差方面，收益弧线成牛陡形态，30Y-10Y国债利差、国开-国债利差收窄，新老券利差、10Y-1Y国债利差走阔；期货情谊方面， T、TF主力合约成交多空比高潮，TL、TS主力合约成交多空比下落；一级阛阓方面，国债认购倍数全体高潮，答理的刊行量、到期量高潮。
⚫ 风险教导：
流动性风险。
01
卖方阛阓
1.1 卖方阛阓情谊指数与利率债：情谊指数较上周高潮
本周机构对利率债观点主要为中性偏多，卖方阛阓情谊追踪加权指数录得0.18，较上周高潮0.05；卖方阛阓情谊追踪不加权指数录得0.33，较上周高潮0.04；信用借主要慈祥存单利率、信用利差、流动性；对转债派头中性偏多，卖方转债阛阓情谊追踪指数录得0.01，较上周下落0.1。本周机构全体合手中性偏多不雅点，7家偏多，11家中性，1家偏空。
37%机构均合手偏多派头，要道词：策略宽松、降息预期、央行买短卖长；
58%机构均合手中性派头，要道词：基本面顺风环境、存单供需改善；
5%机构均合手偏空派头，要道词：国债收益率处于历史低位。
华安不雅点：9月较10月是更有益的作念多窗口
刻下债市利率合手续破损新低，咱们不雅点与此前保合手一致，中恒久利率下行的趋势不变，短期债市具有回调可能（详见《2.04%，债市多空再探讨》），但9月是较10月更为有益的作念多窗口期，从品种成就上，同行存单与10Y期限利率债更具性价比，若短期债市出现显明回调，急跌+慢牛的组合可能再次出现。
1.2 信用债：信用利差、流动性
阛阓热词：信用利差、流动性
#信用利差：可主要慈祥债券的价值和投资后劲；
#流动性：主要慈祥流动性更高、评级更高的品类。
1.3 可转债：本周机构全体合手中性偏多不雅点
本周机构全体合手中性偏多不雅点，1家偏多，5家中性，1家偏空
14%机构均合手偏多派头，要道词：下修博弈空间、警惕强赎风险；
72%机构均合手中性派头，要道词：估值建设；
14%机构均合手偏空派头，要道词：资金流向。
02
买方阛阓
2.1 买方阛阓情谊指数下落
舍弃9月13日，买方阛阓情谊指数录得1.33，较9月6日下落。咱们统计了四大类的债市情谊方针，交游情谊与资金杠杆方面，本周债市换手率全体下落，银行间债市杠杆率高潮，回购成交额下落；利差方面，收益弧线成牛陡形态，30Y-10Y国债利差、国开-国债利差收窄，新老券利差、10Y-1Y国债利差走阔；期货情谊方面， T、TF主力合约成交多空比高潮，TL、TS主力合约成交多空比下落；一级阛阓方面，国债认购倍数全体高潮，答理的刊行量、到期量高潮。
2.2 交游情谊：债市换手率全体下落
30Y国债换手率下落，9月13日换手率录得0.77%，较9月6日下落0.41pct，较周一高潮0.04pct，周平均换手率为0.82%；利率债换手率较上周下落，9月13日换手率录得0.56%，较9月6日下落0.23pct，较周一下落0.2pct；10Y国开债换手率较上周下落，9月13日换手率录得2.56%，较9月6日下落2.04pct，较周一下落2.11pct。
2.3 资金杠杆：杠杆率高潮
从资金面来看，近期杠杆率高潮。舍弃9月13日，银行间债市杠杆率升至107.46%，质押式回购成交量为6.2万亿元，隔夜成交占比降至39.24%。
2.4 期货情谊：全体高潮
国债期货方面，本周T2412、TF2412合约成交多空比高潮， TL2412、TS2412合约成交多空比下落。舍弃9月13日，TL2412、T主力成交多空比辞别为1.01、2.38；TS2412、TF2412合约多空比辞别为1.04、1.21。
2.5 一级刊行：国债认购倍数全体高潮，答理刊行量高潮
一级阛阓刊行方面，9月13日国债平均认购倍数为2.61，处于23.3%分位点；地点债平均认购倍数23.728，处于43.8%分位点；据Wind统计，9月9日至9月13日，答理类共刊行574只，到期665只。
03
风险教导
流动性风险。
本文本色节选自华安证券操办所已发布报告：《卖方情谊进一步乐不雅——债市情谊面周报（9月第3周）》（发布技巧：20240918）具体分析本色请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完好本色为准。
分析师:颜子琦
分析师执业编号:S0010522030002
邮箱:yanzq@hazq.com
操办助理:洪子彦
执业编号:S0010123060036
邮箱:hongziyan@hazq.com
允洽性讲解
《证券期货投资者允洽性处罚主张》于2017年7月1日起追究扩充，通过本微信订阅号/本账号发布的不雅点和信息仅供华安证券的专科投资者参考，完好的投资不雅点应以华安证券操办所发布的完好报告为准。若您并非华安证券客户中的专科投资者，为规模投资风险，请取消订阅、接纳或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以缔造拜访权限，若给您形成未便，敬请宽恕。我司不会因为慈祥、收到或阅读本订阅号/本账号推送本色而视关联东说念主员为客户。阛阓有风险，投资需严慎。
分析师声明
本报告签字分析师具有中国证券业协会授予的证券投资操办执业经验，以费力的执业派头、专科审慎的操办法子，使用正当合规的信息，落寞、客不雅地出具本报告，本报告所继承的数据和信息均来自阛阓公开信息，本东说念主对这些信息的准确性或完好性不作念任何保证，也不保证所包含的信息和冷落不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本东说念主昔时不曾与、当今不与、畴昔也将不会因本报告中的具体推选意见或不雅点而平直或蜿蜒收任何时势的抵偿，分析论断不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
免责声明
华安证券股份有限公司经中国证券监督处罚委员会批准，已具备证券投资操办业务经验。本报告中的信息均开首于合规渠说念，华安证券操办所竭力准确、可靠，但对这些信息的准确性及完好性均不作念任何保证，据此投资，职守景象。本报告不组成个东说念主投资冷落，也莫得商酌到个别客户特等的投资标的、财务情景或需要。客户应试虑本报告中的任何意见或冷落是否合乎其特定情景。华安证券过火所属关联机构可能会合手有报告中提到的公司所刊行的证券并进行交游，还可能为这些公司提供投资银行作事或其他作事。
本报告仅向特定客户传送，未经华安证券操办所书面授权，本操办报告的任何部分均不得以任何时势制作任何时势的拷贝、复印件或复成品，或再次分发给任何其他东说念主，或以任何骚动本公司版权的其他时势使用。如欲援用或转载本文本色，务必联接华安证券操办所并获取许可，并需注明出处为华安证券操办所，且不得对本文进行有悖快活的援用和改削。如未经本公司授权，暗里转载大概转发本报告，所引起的一切效果及法律职守由暗里转载或转发者承担。本公司并保留精采其法律职守的职权。
投资评级讲解
以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）联系于同时关联证券阛阓代表性指数的涨跌幅行为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板阛阓以三板成指（针对条约转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的）为基准；香港阛阓以恒生指数为基准；好意思国阛阓以纳斯达克指数或标普500指数为基准。界说如下：
行业及公司评级体系
增合手—畴昔 6 个月的投资收益率高出阛阓基准指数 5%以上;
中性—畴昔 6 个月的投资收益率与阛阓基准指数的变动幅度收支-5%至 5%;
减合手—畴昔 6 个月的投资收益率落伍阛阓基准指数 5%以上;
公司评级体系
买入—畴昔6-12个月的投资收益率高出阛阓基准指数15%以上；
增合手—畴昔6-12个月的投资收益率高出阛阓基准指数5%至15%；
中性—畴昔6-12个月的投资收益率与阛阓基准指数的变动幅度收支-5%至5%；
减合手—畴昔6-12个月的投资收益率落伍阛阓基准指数5%至15%；
卖出—畴昔6-12个月的投资收益率落伍阛阓基准指数15%以上；
无评级—因无法获取必要的贵府，大概公司濒临无法猜想收尾的要紧省略情味事件，大概其他原因，以致无法给出明确的投资评级。
关联报告
#利率债#2.04%，债市多空再探讨
政府债供给或难扰动利率下行
短债还有若干空间？
成交量视角下债市调遣可能仍未杀青
IRS对利率有何涵养效应？
#城投债#
8月那些城投商票逾期？
定和谐手续放量，城投融资需求仍在
休止比重栽种，批文获取难度不减
城投净增转负，短期波动难掩恒久供给不及
短期调遣事后，信用债该若何买？
#金融债#
消金公司债若何投？
一图看清108家银行债券主力合手仓机构
青海36家银行挖掘指南
西藏3家银行挖掘指南
保障公司如何顶住利差损风险？——来自日本的警告
#可转债#
转债退出新变化：非转股时势占比高潮？
低估值+高YTM策略：债性与股性的详细
后续廉价转债若何看：对岭南转债事件的念念索
岭南风云后，YTM方针后续若何用？
转债需求端发生哪些变化？
#机构举止#
利率靠拢前低，机构已运行防患
近4成固收卖方不雅点翻多
大行买短卖长的背后
降息预期下，卖方严慎买方乐不雅
债市卖方仍偏严慎
#债市策略#
水穷云起，柳暗花明——2024年可转债中期策略
好意思日欧低利率下，央行调控念念路与金融机构投资策略
ABS中期策略：供给放松&机构增配，ABS投资价值探析
信仰已被充值，趋势还在长远——2024年城投债中期策略
金融主体布局，行业/条目博弈——2024金融债中期投资策略
（转自：债市颜论）
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP