投资重点]article_adlist-->大家电机跳跃企业，事迹顺应预期。鸣志电器是大家洞开限度领域着名制造商，围绕自动化和智能化领域有序外延扩展。公司在步进电机、伺服电机、无刷电机、空腹杯电机过头初始器方面长远布局。24H1公司完了营收12.65亿元，同比-3%，归母净利润/扣非净利润0.40/0.37亿元，同比-25%/-25%；其中Q2完了营收6.56亿元，同比持平（集会6个季度收入畛域在6-6.6亿元），归母净利润/扣非净利润0.34/0.33亿元，同比+61%/+66%。国内/国际H1收入6.8/5.8亿元，同比+7%/-13%（国际供应链在去库尾声），事迹举座顺应市集预期。
基本面步进畛域基本踏实、无刷结构性进展亮眼。H1限度电机及初始系统营收10.4亿元，同比-3%，其中：1）电机类H1收入6.8亿元，同比+3%。无刷电机增长最快，收入1.3亿元、同比+82%，系智能汽车、机器东说念主及半导体等行业拉动，同期产能稳步开释。步进电机受下流安防、通讯等行业需求承压，展望24H1步进收入有所下滑。2）运控处置有联想收入3.5亿元，同比-15%。其中伺服系统H1收入1.4亿元，同比+7%，系半导体及锂电储能拉动。3）精密传动系统营收0.4亿元，同比-5%。
新兴高附加值领域半导体/储能/智能车进展亮眼、传统率域H1去库插足尾声。公司赓续布局洞开限度业务哄骗于新兴行业（主要对应国际市集）。拆分来看，1）【新兴领域】H1收入1.7亿元，同比+57%，其中半导体&锂电储能收入同比+70%以上、机器东说念主收入同比+15%（移动机器东说念主为主，23年收入同比-14%）、智能汽车收入同比+210%（雷达、智能座舱、热经管泵电机）；2）【传统率域】H1收入5.8亿元，同比-11%，包含工控、医疗开荒、舞台灯光、纺织等。其中工控收入同比-12%（23H2 国际市集供应链去库存、24H1插足去库尾声）、电子泵阀收入同比-20%。
空腹杯电机性能跳跃、东说念主形机器东说念主有望掀开成漫空间。公司空腹杯电机性能接近Maxon、Faulhaber两大国际空腹杯电机龙头，同期凭借瑞士子公司T Motion坐蓐的限度器与好意思国子公司AMP、Lin的洞开限度手艺与销售收集打造坚强空腹杯电机模组研发制造才气。若公司后续东说念主形机器东说念主业务拓展顺利，机器东说念主起量有望带来高事迹弹性。
盈利预测与投资评级：洽商到国表里需求仍处于弱复苏阶段，咱们下修24-26年归母净利润至1.4/1.7/2.0亿元（原值为1.9/2.4/3.0亿元），同比+3%/+19%/+19%，对应现价PE为103x、87x、73x，洽商到机器东说念主业务有望掀开公司成漫空间，看护“买入”评级。
风险指示：宏不雅经济下行，竞争加重，机器东说念主新业务进展不足预期等。
正文]article_adlist-->1. 大家电机跳跃企业，事迹顺应预期
鸣志电器是大家洞开限度领域着名制造商，围绕自动化和智能化领域有序外延扩展。公司在步进电机、伺服电机、无刷电机、空腹杯电机过头初始器方面长远布局，掌捏大家跳跃的电机研发、初始、制造手艺，与大家30多家国际性公司合营，下流哄骗于万般工业（光伏、机器东说念主、汽车等）及大耗尽场景（医疗、舞台灯光、安防等）。
坚决发展三十载，历经三大阶段：
1）业务建设期（1995年-2014年）。公司成立于1995年，1998年HB步进电机（即Hybrid搀杂步进）居品投产，2000年工业电源工场建成并投产，2005年LED电源投放市集；2007年开展限度电机初始系统业务，2008年PM步进电机（即Permanent Magnet永磁步进）居品投产，2011年LED智能系统与初始限度居品发布，2012年交流伺服居品与无刷居品投产，电机品类扩展打响第一枪。
2）并购扩缓期（2014年-2017年）。2014年收购好意思国AMP（2007年即与AMP成立结伴公司安浦鸣志，合营多年），在原有电机业务基础上补皆初始层、限度层居品，行业端在医疗、工业自动化等领域取得打破；2015年收购好意思国LIN，获取高端步进电机手艺，进一步打破北好意思市集客户群；2018年收购常州运控（国内第二大步进电机厂商），HB步进电机出货量再革命高，同期安防等领域取得打破。
3）平衡发缓期（2017年于今）。公司连年来积极拓展高附加值居品（空腹杯/无刷/伺服/直线电机）和新兴下流（机器东说念主、光伏、新动力车等），2017年/2020年分离在德国/印度成立子公司，2019年收购瑞士T Motion，掌捏无刷无齿槽电机初始限度手艺，并在欧洲领有了一个集研发、坐蓐、市集为一体的运营中心，象征公司在东南亚、北好意思、欧洲等大家主要工业地区运营收集的建成，业务在大家主要市集平衡健康发展。
24H1完了营收12.65亿元，同比-3%，归母净利润/扣非净利润0.40/0.37亿元，同比-25%/-25%；其中Q2完了营收6.56亿元，同比持平（集会6个季度收入畛域在6-6.6亿元），归母净利润/扣非净利润0.34/0.33亿元，同比+61%/+66%。国内/国际H1收入6.8/5.8亿元，同比+7%/-13%（国际供应链在去库尾声），事迹举座顺应市集预期。
基本面步进畛域基本踏实、无刷结构性进展亮眼。H1限度电机及初始系统营收10.4亿元，同比-3%，其中：1）电机类H1收入6.8亿元，同比+3%。无刷电机增长最快，收入1.3亿元、同比+82%，系智能汽车、机器东说念主及半导体等行业拉动，同期产能稳步开释。步进电机受下流安防、通讯等行业需求承压，展望24H1步进收入有所下滑。2）运控处置有联想收入3.5亿元，同比-15%。其中伺服系统H1收入1.4亿元，同比+7%，系半导体及锂电储能拉动。3）精密传动系统营收0.4亿元，同比-5%。
新兴高附加值领域半导体/储能/智能车进展亮眼、传统率域H1去库插足尾声。公司赓续布局洞开限度业务哄骗于新兴行业（主要对应国际市集）。拆分来看，1）【新兴领域】H1收入1.7亿元，同比+57%，其中半导体&锂电储能收入同比+70%以上、机器东说念主收入同比+15%（移动机器东说念主为主，23年收入同比-14%）、智能汽车收入同比+210%（雷达、智能座舱、热经管泵电机）；2）【传统率域】H1收入5.8亿元，同比-11%，包含工控、医疗开荒、舞台灯光、纺织等。其中工控收入同比-12%（23H2 国际市集供应链去库存、24H1插足去库尾声）、电子泵阀收入同比-20%。
空腹杯电机性能跳跃、东说念主形机器东说念主有望掀开成漫空间。公司空腹杯电机性能接近Maxon、Faulhaber两大国际空腹杯电机龙头，同期凭借瑞士子公司T Motion坐蓐的限度器与好意思国子公司AMP、Lin的洞开限度手艺与销售收集打造坚强空腹杯电机模组研发制造才气。若公司后续东说念主形机器东说念主业务拓展顺利，机器东说念主起量有望带来高事迹弹性。
财务数据分析：Q2毛利率达37.0%，同环比+2.2pct/-1.1pct。其中中枢居品电机及初始H1毛利率39.0%，同环比-0.5pct，依靠巨额原材料储备、工艺改善等神志对冲其加价影响。Q2净利润率达5.2%，同比/环比+1.9pct/+4.1pct。Q2销售/经管/研发/财务用度率分离8.3%/13.6%/9.1%/-0.9%，同比分离-0.3/+0.7/-0.3/+0.9pct，体现公司在用度端有所限度。
盈利预测与投资评级：洽商到国表里需求仍处于弱复苏阶段，咱们下修24-26年归母净利润至1.4/1.7/2.0亿元（原值为1.9/2.4/3.0亿元），同比+3%/+19%/+19%，对应现价PE为103x、87x、73x，洽商到机器东说念主业务有望掀开公司成漫空间，看护“买入”评级。
风险指示：宏不雅经济下行，竞争加重，机器东说念主新业务进展不足预期等
鸣志电器三大财务预测表
团队先容
往期解释：
【东吴证券】鸣志电器23年年报及24Q1点评：事迹短期承压，机器东说念主聪敏手赓续推动
【东吴电新】鸣志电器2023年三季报点评：Q3事迹承压，空腹杯电机静待新哄骗放量
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东吴证券投资评级尺度
投资评级基于分析师对解释发布日后6至12个月内行业或公司请问后劲相对基准进展的预期（A 股市集基准为沪深 300 指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对条约转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期将来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期将来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期将来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性：预期将来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持：预期将来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
咱们在此提醒您，不同证券连系机构选择不同的评级术语及评级尺度。咱们选择的是相对评级体系，暗意投资的相对比重提倡。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分洽商自己特定现象，如具体投资标的、财务现象以及特定需求等，并完好意思联合和使用本解释推行，不应视本解释为作念出投资决策的唯孑然分。
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