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起头：源达
投资要点
农林牧渔行业规画功绩角落改善申万农林牧渔行业统统上市公司2024H1共收尾营业收入5，678亿元，同比减少约5%，固然营业总收入范围略有下落，但归母净利润大幅增长。2024H1共收尾归母净利润91亿元，相较于2023H1的-109亿元同比增长184%，行业举座功绩彰着开垦。归母净利润增速在31个申万一级行业中排行第一，且显耀高于排行第二的社会做事行业92%的归母净利润增速。
细分行规画举座向好，种业功绩高增，生猪繁衍行业功绩开垦申万农林牧渔行业繁密细分行业规画功绩彰着开垦，归母净利润相较2023年同时大幅改善，其中种子同比增长140%、生猪繁衍同比增长111%、水产饲料同比增长100%、其他农居品加工同比增长95%、畜禽饲料同比增长84%，繁密细分行业规画功绩进展隆起，处于周期上行通谈，后续盈利范围有望不绝加多。
申万生猪繁衍行业功绩大幅改善，2023H1受猪价低迷影响，行业内统统上市公司统统亏本高达154亿元，2023年1月中海外三元生猪价钱为14.6元/公斤，尔后总体呈现震憾上行态势，至2024年6月达到17.6元每公斤，涨幅达17%，跟着生猪价钱走强，行业盈利改善，2024H1收尾归母净利润16亿元，同比增长111%，助力申万农林牧渔板块功绩上行。
申万种子行业2024H1收尾营业收入86.1亿元，同比增长5%，归母净利润2.4亿元，较2023年同时1.0亿元同比增长140%。隆平高科功绩大幅改善，转基因交易化进度提速，水稻和玉米种子业务高增。荃银高科营收同比高增，虽因研发用度加多使归母净利润短期有所承压，永恒一经看好公司功绩增长。康农种业在杂交玉米种子范围具备中枢技巧，有望补都中国在该范围的短板，看好公司往日成长契机，种子板块后续的功绩增长值得期待。
板块估值处于历史低位，看好往日价值重估契机农林牧渔（申万）801010.SI指数2024年9月10日PB值为2.13，远远低于历史中位数3.45和历史平均值3.51，现时PB水平处于历史估值凹地。板块功绩开垦但估值握续低迷，或体现了过渡悲不雅的市集预期，板块或存在价值低估，提议善良估值开垦与价值重估契机。
风险指示提议善良市集需求复苏不足预期、动物疫病和原材料价钱波动风险。
一、农林牧渔行业功绩角落改善，归母净利润增速亮眼
申万农林牧渔行业统统上市公司2024H1共收尾营业收入5，678亿元，同比减少约5%，固然营业总收入范围略有下落，但归母净利润大幅增长。2024H1共收尾归母净利润91亿元，相较于2023H1的-109亿元同比增长184%，行业举座功绩彰着开垦。归母净利润增速在31个申万一级行业中排行第一，且显耀高于排行第二的社会做事行业92%的归母净利润增速。总体而言，农林牧渔行业功绩进展较为亮眼。
图1：2024H1申万一级行业营收增速（%）
尊府起头：Wind，源达信息证券询查所
图2：2024H1申万一级行业归母净利润增速（%）
尊府起头：Wind，源达信息证券询查所
2024年第二季度申万农林牧渔行业统统上市公司共收尾营业收入2，947亿元，同比下落4.6%，收尾归母净利润108亿元，相较于2023年第二季度的-69亿元同比高增257.3%，行业周期上行。申万农林牧渔行业2024年第二季度归母净利润增速在31个申万一级行业中排行第一，远高于排行第二的轮廓行业2024年第二季度归母净利润130.7%的增速，申万农林牧渔行业功绩增长强劲。
图3：2024Q2申万一级行业营收增速（%）
尊府起头：Wind，源达信息证券询查所
图4：2024Q2申万一级行业归母净利润增速（%）
尊府起头：Wind，源达信息证券询查所
二、细分行业规画功绩举座向好，种子、生猪繁衍功绩大幅改善
申万农林牧渔行业共有18个三级行业，其中生猪繁衍、粮油加工、水产饲料行业营收体量较大，均逾越10%，2024H1申万农林牧渔行业统统上市公司共计收尾营业收入5，678亿元，其中生猪繁衍业占比逾越30%，粮油加工占比22%，水产饲料占比10%，统统占比约达62%。归母净利润占比逾越10%的细分行业与营收范围略有不同，占比逾越10%的细分行业有水产饲料、生猪繁衍、粮油加工、食粮汲引和其他农居品加工行业，2024H1申万农林牧渔行业共收尾归母净利润91亿元，其中水产饲料行业占比23%、生猪繁衍行业占比18%、粮油加工占比15%、食粮汲引占比14%、其他农居品加工11%。
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图5：2024H1申万农林牧渔细分行业营收占比（%） |
图6：2024H1申万农林牧渔行业归母净利润占比（%） |
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尊府起头：Wind，源达信息证券询查所 |
尊府起头：Wind，源达信息证券询查所 |
此外，繁密细分行业规画功绩彰着开垦，归母净利润相较2023年同时大幅改善，其中种子、生猪繁衍、水产饲料、其他农居品加工、畜禽饲料等行业进展最为隆起，处于周期上行通谈，后续盈利范围有望不绝加多。
表1：申万农林牧渔细分行业2024H1及2023H1营收和归母净利
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行业 |
2024H1营业总收入 |
2023H1营业总收入 |
营业总收入同比增速 |
2024H1归母净利润 |
2023H1归母净利润 |
归母净利润同比增速 |
|
种子 |
86 |
82 |
5% |
2 |
1 |
140% |
|
生猪繁衍 |
1715 |
1802 |
-5% |
16 |
-154 |
111% |
|
水产饲料 |
589 |
601 |
-2% |
21 |
11 |
100% |
|
其他农居品加工 |
379 |
362 |
5% |
10 |
5 |
95% |
|
宠物食物 |
56 |
46 |
21% |
6 |
3 |
95% |
|
畜禽饲料 |
555 |
691 |
-20% |
-5 |
-29 |
84% |
|
海洋捕捞 |
30 |
10 |
199% |
0 |
0 |
80% |
|
肉鸡繁衍 |
338 |
349 |
-3% |
8 |
5 |
55% |
|
食粮汲引 |
82 |
82 |
-1% |
13 |
12 |
3% |
|
粮油加工 |
1237 |
1338 |
-8% |
14 |
15 |
-6% |
|
农业轮廓Ⅲ |
104 |
106 |
-1% |
2 |
3 |
-29% |
|
果蔬加工 |
43 |
42 |
3% |
5 |
7 |
-34% |
|
其他汲引业 |
219 |
173 |
26% |
-2 |
-1 |
-40% |
|
动物保健Ⅲ |
74 |
76 |
-3% |
5 |
11 |
-53% |
|
水产繁衍 |
41 |
50 |
-18% |
0 |
-2 |
-105% |
|
食用菌 |
25 |
29 |
-16% |
-1 |
4 |
-130% |
|
林业Ⅲ |
13 |
12 |
13% |
0 |
1 |
-151% |
|
其他繁衍 |
93 |
118 |
-21% |
-3 |
-1 |
-199% |
尊府起头：Wind，源达信息证券询查所
申万种子行业规画功绩收尾了大幅增长，2024H1收尾营业收入86.1亿元，同比增长5%，收尾归母净利润2.4亿元，相较2023年同时的1.0亿元同比增长140%。主要系受隆平高科功绩大幅改善，转基因交易化进度提速，水稻和玉米种子业务高增所致。隆平高科2023H1收尾营业总收入17.9亿元，2024H1收尾营业总收入25.8亿元，同比增长45%，2023H1归母净利润为-1.5亿元，2024H1扭亏为盈收尾归母净利润1.1亿元，同比增长177%。此外，中国水稻种子龙头企业荃银高科因业务出海见效暴露和受益于转基因交易化趋势，营收同比高增，虽因研发用度加多使归母净利润短期有所承压，但永恒一经看好公司功绩增长。康农种业在杂交玉米种子范围具备中枢技巧，有望补都中国在该范围的短板，看好往日成长契机，种子板块往日后续功绩增长值得期待。
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图7：种子业重心公司2024H1与2023H1营业总收入（亿元） |
图8：种子业重心公司2024H1与2023H1营业总收入（亿元） |
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尊府起头：Wind，源达信息证券询查所 |
尊府起头：Wind，源达信息证券询查所 |
申万生猪繁衍行业功绩大幅改善，2023H1受猪价低迷影响，行业内统统上市公司统统亏本高达154亿元， 2023年1月中海外三元生猪价钱为14.6元/公斤，尔后总体呈现震憾上行态势，至2024年6月达到17.6元每公斤，涨幅高达17%，跟着生猪价钱闲散走强，行业盈利大幅改善，2024H1收尾归母净利润16亿元，同比增长111%，助力申万农林牧渔板块功绩上行。此外，2024年6月于今生猪价钱仍然延续高潮趋势而且产能端去化初见见效，2023年1月以来中国能繁母猪存栏量总体呈现波动下行趋势，2023年1月中国能繁母猪存栏量为4，367万头，至2024年7月震憾下修至4，041万头，共计减少326万头，降幅约为8%，看好往日功绩不绝增长。
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图9：中海外三元生猪价钱（元/公斤） |
图10：2023年1月至2024年7月中国能繁母猪存栏量（万头） |
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尊府起头：Wind，源达信息证券询查所 |
尊府起头：Wind，源达信息证券询查所 |
三、板块估值处于历史低位，看好往日价值重估契机
农林牧渔（申万）801010．SI指数2024年9月10日PB值为2.14，远远低于历史中位数3.43和历史平均值3．49，现时PB水平处于历史估值低位。板块功绩开垦但估值握续低迷，或体现了过渡悲不雅的市集预期，板块或存在价值低估，提议善良估值开垦和价值重估契机。
图11：农林牧渔（申万）801010.SI指数历史PB
尊府起头：Wind
四、附表
表2：重心公司盈利与估值万得一致预期
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代码 |
简称 |
归母净利润（亿元） |
PE |
市值 （亿元） |
||||
|
2024E |
2025E |
2026E |
2024E |
2025E |
2026E |
|||
|
002714.SZ |
牧原股份 |
35.26 |
213.60 |
287.11 |
21.44 |
8.95 |
10.63 |
2082 |
|
300999.SZ |
金龙鱼 |
29.65 |
42.16 |
54.83 |
43.88 |
34.77 |
28.76 |
1384 |
|
300498.SZ |
温氏股份 |
-13.97 |
88.53 |
133.75 |
10.39 |
11.52 |
0.00 |
1108 |
|
002311.SZ |
海大集团 |
31.81 |
46.16 |
57.84 |
33.97 |
21.37 |
18.11 |
627 |
|
600737.SH |
中粮糖业 |
15.32 |
15.32 |
19.37 |
21.00 |
22.74 |
26.92 |
174 |
|
002385.SZ |
大败农 |
-3.90 |
7.65 |
12.17 |
370.14 |
22.26 |
18.86 |
170 |
|
300761.SZ |
立华股份 |
2.56 |
12.80 |
12.90 |
15.13 |
10.40 |
13.45 |
154 |
|
002299.SZ |
圣农发展 |
11.70 |
22.26 |
22.44 |
17.29 |
11.76 |
12.54 |
147 |
|
605296.SH |
神农集团 |
-0.64 |
4.50 |
11.14 |
65.04 |
39.55 |
18.08 |
141 |
|
601952.SH |
苏垦农发 |
8.05 |
9.38 |
10.37 |
15.35 |
14.74 |
0.00 |
136 |
|
000998.SZ |
隆平高科 |
2.36 |
4.79 |
6.61 |
13，816.67 |
48.32 |
32.63 |
125 |
尊府起头：Wind，源达信息证券询查所
五、风险指示
市集复苏不足预期
动物疫病风险
原材料价钱波动风险
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职守裁剪：刘万里 SF014