开首：商场资讯
香港金融商场
宏不雅时势：好意思国11月通胀合乎预期。能源价钱和中枢商品通缩同比收窄是CPI反弹的主要原因，住房以及输送服务等中枢服务价钱有所降温。但中枢通胀环比增速聚拢第四个月督察在0.3%，降通胀程度基本停滞。将来特朗普侨民、关税、减税等计谋的落地时刻和推广力度将影响通胀远景。往前看，咱们展望好意思联储大略率鄙人周的议息会议上降息，但有可能默示2025年1月暂停降息，以评估特朗普的计谋和经济数据的施展。欧央行年内第四次降息，入款利率下调25个基点至3%。由于区域内务治不踏实、经济增长捏续乏力、以及好意思国贸易关税禁锢，展望欧洲央行捏续鼓吹货币宽松，以营救经济增长，对冲经济面对的下行风险。本周召开的中共中央政事局会议和中央经济职责会议为来岁加大营救经济发展的计谋积极定调，凸起超老例逆周期退换。岁首于今，越南外贸对中国进口、对好意思国出口依赖度不息上升。
金融商场：货币商场方面，各期限HIBOR反弹，好意思港息差捏续收窄。离岸东说念主民币流动性本周再次收紧，短期内离-在岸东说念主民币利差仍有进一步扩大的空间。债券商场方面，本周好意思债收益率捏续回升，利率弧线走陡。但在国内货币宽松预期强化下，中债收益率进一步跌破1.8%，好意思中利差捏续扩大，中日利差捏续收窄。或受离岸东说念主民币贬值预期影响，离岸国债与在岸国债收益率走势捏续背离。外汇商场方面， 尽管商场展望12月好意思联储降息，但在其他主要经济体增长疲弱、欧洲央行等捏续降息烘托下，好意思元不息走强。当今企业捏汇不雅望情谊较浓，好意思元指数仍迷糊循着2016年好意思国大选后的走势轨迹运行。职权商场方面，本周港股重新破损20000点，但仍以震憾为主。由于影响港股上市企业盈利的主要身分渐渐从中好意思经济周期切换至中国经济周期，在低估值的情况下，将来港股走势仍取决于内地基本面的好转。
下周，要点珍摄中国11月事济数据（12月16日），好意思国零卖销售（12月17日），欧元区及关系经济体通胀数据（12月18日），好意思联储、日央行、英央行利率决策（12月19日），新西兰第三季度GDP（12月19日），日本通胀数据（12月20日）。
宏不雅时势纪念：
1.1 西洋商场
西洋：好意思国11月通胀合乎预期。11月举座通胀同比增长2.7%，与预期一致，聚拢第二个月小幅反弹；中枢通胀同比增速聚拢第三个月督察在3.3%，合乎预期。能源价钱和中枢商品价钱通缩同比收窄是CPI 反弹的主要原因，同期住房以及输送服务等中枢服务价钱有所降温。数据公布后，商场以为好意思联储12月大略率降息25个基点。将来通胀的主要不细目性来自特朗普侨民、关税、减税等计谋的落地时刻和推广力度。但中枢通胀环比增速聚拢第四个月督察在0.3%，中枢通胀的粘性标明来年降息步调大略率放缓。咱们展望好意思联储大略率鄙人周的议息会议上降息，但有可能默示2025年1月暂停降息，以评估特朗普的计谋和经济数据的施展。欧洲央行下调入款利率25个基点至3%，这是本年以来的第四次降息，同期计谋声明中删除“在必要长的时刻内保捏充分轨则性” 的利率指导。这标明由于区域内务治不踏实、经济增长捏续乏力、以及好意思国贸易关税禁锢，展望欧洲央行捏续鼓吹货币宽松，以营救经济增长，对冲经济面对的下行风险。
1.2 中国及亚太商场
中国：2024 年 12月9日召开的中共中央政事局会议和12月11-12日召开的中央经济职责会议为来岁加大营救经济发展的计谋积极定调，凸起超老例逆周期退换。政事局会议提议货币计谋要“轨则宽松”，这是2011年以来初次重提。两个进攻会议齐强调“推广愈加积极的财政计谋”，而中央职责会议也很具体地提议要“提高财政赤字率、增多刊行超恒久十分国债、当令降准降息等”具体的职责安排。其次，两个会议也齐强调全方向扩大内需，包括猖狂提振消耗、提高投资收益；稳住楼市股市，改善社会预期，进步消耗信心与风险偏好。面对复杂的海外场面，中央经济职责会议提议“有序扩大自主绽开和单边绽开”。咱们展望2025年7天逆回购利率的降息幅度为30-40bp；LPR 的降息幅度可能高于7天逆回购利率；降准幅度在50-75bp；同期，降准降息节拍可能随贸易环境变化，东说念主民币汇率的弹性可能进步。展望2025年赤字率或将初次达到4%或者更高。中国台湾11月出口超预期，同比增长 9.7%，高于商场预期的 8%，主要推启程分为全球东说念主工智能（AI）产业的捏续推广、中国内地需求的反弹、以及年末西洋季节性需求。
日韩：日本央行的 Tankan 探访流露第四季度的买卖景气度有所分化。一方面，固然好意思国的关税计谋行将出炉，但制造业信心增强，标明制造业的韧性仍在，营救短期经济增长；但另一方面，零卖业信心走弱导致服务业数据疲软，标明消耗复苏依然乏力。同期，探访流露企业展望通胀将保捏在2%的指标之上。固然商场展望下周日本央行大略率督察利率不变，但来岁仍有可能上调利率。
东南亚：越南对外贸易增速环比下降，对中好意思依赖上升。2024年11月，越南出进口贸易总和环比下降4.1%，同比增长9.0%。其中，出口环比下降5.3%，同比增长8.2%；进口环比下降2.8%，同比增长9.8%。11月当月，贸易顺差10.6亿好意思元，为聚拢第六个月顺差。本年前11个月，越南出口同比增长14.4%，好意思国如故越南最大出口商场，对好意思工业产物出口占比88.0%；越南累计进口同比增长16.4%，中国不息保捏越南最猛进口开首国地位，自华低级分娩材料进口占比93.7%；越南外贸对中国进口、对好意思国出口依赖度不息上升。
澳新：澳联储在12月议息会议督察4.35%的现款利率不变，但会后声明呈现鸽派论调。来岁降息的时刻点将取决于接下来的CPI通胀数据以及劳能源商场数据。澳洲做事商场仍较强盛。澳洲11月悠闲率与非充分做事率双双下降，其中悠闲率突如其来的下降至3.93%，这是自本年3月以来初次下降至4%以下。11月做事岗亭增多3.56万，超出预期的2.5万，增幅沿途来自全职岗亭。10月做事增长略有下修至1.21万。11月招聘告白指数相较8月低点跳跃1.1%，也反映流露劳能源商场仍具韧性。捏续强盛的做事增长和疲弱的住户消耗造成赫然对比，或标明做事增长主要来自大家部门，但也预示澳联储仍需恭候更多通胀纪念的凭证。
二、金融商场动态
2.1 货币商场
本周好意思元强势回升，港元兑好意思元增值，带动各期限HIBOR反弹，好意思港息差捏续收窄。离岸东说念主民币流动性本周再次收紧，离-在岸东说念主民币利差扩大至较高位，香港金管局白昼离岸东说念主民币流动性使用率上升。本周USDCNH掉期隐含利率与在岸东说念主民币同行存单收益率之差再次扩大且未到上一轮峰值，或意味着短期内离-在岸东说念主民币利差仍有进一步扩大的空间。
2.2 债券商场
一级商场方面，周内计较订价12只中资好意思元债与15只点心债，大齐属于金融业，刊行金额分辩为7亿好意思元与37亿东说念主民币，较上周大幅减少。二级商场方面，本周好意思债收益率捏续回升，中债收益率进一步跌破1.8%，好意思中利差捏续扩大，中日利差捏续收窄。或受离岸东说念主民币贬值预期影响，离岸国债与在岸国债收益率走势捏续背离。中资好意思元债HY与IG信用利差本周收窄。中国在岸信用债利差捏续扩大、离岸东说念主民币流动性收紧，受此影响点心债信用利差小幅扩大。
2.3 外汇商场
本周日元领跌，主要因为日央行关于进一步加息捏严慎气派。纽元因新西兰国内经济依旧疲软、新西兰联储降息可能捏续而下落。政事不细目性导致韩元不息走跌。泰铢因黄金施展较好而小幅增值。
尽管商场展望12月好意思联储降息捏续，但在其他经济体经济增长疲弱、欧洲央行等捏续降息烘托下，好意思元不息走强，其他经济体货币大齐相对走弱。当今企业捏汇不雅望情谊较浓，好意思元指数仍迷糊循着2016年好意思国大选后的走势轨迹运行，这意味着好意思元指数在年底前可能还会有临了一波上行，之后才会驱动下行。
对比2018-2019年好意思国对华加征关税时间USDCNH的施展，当平均关税率从3.1%进步至21%，USDCNH高潮约7%，若将来好意思对华征收60%的关税，离岸东说念主民币或受更大影响。此外，在加征关税时间，离岸-在岸东说念主民币汇差频频扩大，平均扩大34pips，最高可达400-500pips。
2.4 职权商场
受政事局会议与中央经济职责会议影响，本周港股重新破损20000点，但仍以震憾为主。分类别看，袖珍股、红筹股[1]、成长型股施展最好，分行业看，必需性消耗板块施展最好。根据EPFR口径，本周主动型外资基金流出港股幅度再次加大，而被迫型外资基金本周无赫然流动。南下资金流入规模捏续下降。上前看，由于影响港股上市企业盈利的主要身分渐渐从中好意思经济周期切换至中国经济周期，在低估值的情况下，将来港股走势仍取决于内地基本面的好转。
注：
[1]本文中H股界说为在中国注册斥地但在香港证券往复所往复并以港币往复的公司，红筹股界说为在中国境外注册斥地、在香港证券往复所往复并由中国实体领有的公司，中资民营股界说为源自中国大陆、在中国境外注册斥地并在香港证券往复所往复的公司。
